總體環境及殖利率曲線對國內公司債信用利差的關係

The Relationship between Macro Environment、Yield Curve and Credit Spread of Corporation Bonds

盧盈潔(Yin-Cheih Lu)

指導教授 ： 陳旭昇

國立臺灣大學/社會科學院/經濟學研究所/碩士(2015年)

https://doi.org/10.6342/NTU.2015.11041

摘要

自2008年金融風暴以後，國內公司債發行金額出現成長趨勢，不論是受到經濟成長或投資金額增加刺激，2010年起公司債買賣斷金額回復到2005年水準，櫃檯買賣中心也在2005年11月1日時建置公司債殖利率參考曲線，協助投資人交易到更好的價格。公司債成交利率除了利率風險、長期公債利率走勢影響外，也受到信用風險與發行個體財務風險的衝擊。依據Longstaff and Schwartz (1995) 二因子模型與Duffee (1998) 對不同穆迪信用評等的公司債券與無風險利率差異的研究，本文以中華信評公司債2010年到2014年AAA、AA+、AA-、AA 四種等級的公司債作為研究標的，透過VAR 模型分析不同到期時間與信用評等級對信用利差的影響。

關鍵字

信用利差 ； 利率風險 ； 二項因子模型 ； VAR

並列摘要

Since the financial crisis occurred in 2008, the issue amount of local corporation bonds grew as well, no matter is the economy recovered affect or investing quote stimulate, the trading value recovery to the standard of 2005,and also Gre Tai Center established the yield curve to assist investors for better transaction result. Common determinants of corporation bond transaction risks are including interest rate risks, long government bond interest rate and credit risks from issuer’s financial structure. According to the two factors of interest model of Longstaff and Schwartz (1995) and empirical result of Moody’s corporation bonds credit spread from Duffee (1998) , this thesis takes Taiwan Rating AAA+、AA+、AA-、AA corporation bonds as observed samples, to testify the development of the same matured corporation bonds credit spreads between different macro circumstances and the direction of corporation bonds credit spreads while the long government bond interest change.

並列關鍵字

Credit Spread ； Interest Rate Risk ； Two-Factors Model ； Recursive VAR

參考文獻

3. 吳懿娟(2007),”我國殖利率曲線與經濟活動關係之實證分析”中央銀行季刊第29券

4. 吳郁聰(2007),”最適資本結構, 公司債與風險移轉”, 交通大學財務金融研究所畢業論文

8. 黃志青(2010), 普通公司債暨金融債券訂價影響之實證探討, 台北大學國際財務金融所畢業論文

5. 紀少淳(2009),”台灣公司債信用價差之研究-利用逐步迴歸分析”, 臺灣大學財務金融學所畢業論文

1. Ang,A.and M.,Piazzesi(2003), ” A No-Arbitrage Vector Auto regression of Term Structure Dynamics with Macroeconomic and Latent Variables”, Journal of Mon-etary Economics, 50, 745-787.