公司治理與投資人信念關係之研究 － 以一般投資人與機構投資人為研究對象

General Investor's and Institutional Investor's Beliefs on Corporate Governance

楊坤憲(Kun-Shien Yang)

指導教授 ： 許文西

國立屏東科技大學/管理學院/企業管理系所/碩士(2008年)

https://doi.org/10.6346/NPUST.2008.00119

摘要

自美國「安隆」及「世界通訊」等弊案發生後，公司治理已成為熱門的管理議題。根據麥肯錫顧問公司2002年研究報告顯示，許多機構投資人已將公司治理視為一項重要的投資性指標。因此政府除了從法制面著手外，應加以運用市場投資人之力量來促進台灣上市櫃公司提升自身公司治理之機制。 綜觀先前研究，對於公司治理與投資人信念之關連性研究數量極少，少數相關的研究則對於公司治理廣泛的構面並未全盤納入加以考量，並且也未加以比較一般投資人與機構投資人之差異。因此本研究參照「中華公司治理協會之公司治理評量準則」，考量全面性的公司治理構面並針對台灣公司特性設計出一套公司治理評量問卷，包括『股東權益的保障』、『資訊透明度的強化』、『董事會職能的強化』、『監察人功能的發揮』、『管理階層的紀律與溝通』及『利害關係人權益的尊重與社會責任』此六大構面，從台灣一般及機構投資人之角度來審視其對台灣上市櫃公司執行公司治理之滿意度。 此外，延伸探討公司治理與一般及機構投資人信念之關聯性，並調查台灣一般及機構投資人是否願意溢價購買公司治理較佳公司的股票。本研究採用問卷調查法，依據所得資料進行統計分析，研究結果發現： 一、台灣一般與機構投資人對於台灣上市櫃公司執行公司治理滿意程度有顯著差異。機構投資人對於公司治理各構面的滿意度均低於一般投資人。 二、台灣一般與機構投資人對於台灣上市櫃公司之企業執行公司治理之整體滿意度越高，會傾向更願意投資這家企業。 三、不論是台灣一般投資人（74.8%）或機構投資人（87.1%），大部分均願意溢價投資台灣上市櫃公司之公司治理較佳的公司。而在於溢價空間方面，台灣一般投資人願意溢價投資的溢價空間為8.6%；機構投資人則為14.9%。

關鍵字

公司治理 ； 投資人信念 ； 公司治理評等系統

並列摘要

Since the scandals of Enron and WorldCom, corporate governance has become a hot management issue. According to the report by McKinsey & Company (2002), it indicates that many institutional investors have recognized that corporate governance is an important indicator for investment decisions. Therefore, in addition to setting regulations, the Government may exercise investor’s power to promote listed companies to improve their corporate governance mechanism.
In view of previous studies, there are few research discuss the relationship between the corporate governance and the investor's beliefs. The current study developed a questionnaire based on the criteria set by the 「Taiwan Corporate Governance Association」, which considering six dimensions, including “shareholders' rights and interests”, “information transparency”, “the power of the board of directors”, “the function of supervisors”, “the discipline and communication of the management” and “stakeholders' rights, interests and social responsibilities”.
This study investigated general investor's and institutional investor's satisfaction on corporate governance for Taiwan listed companies. In addition, the general investor's and institutional investor's beliefs on corporate governance are investigated. The premium that investors are willing to pay for a well-governed company is also explored. The results are as follows:
1. General investor's and institutional investor's satisfaction on corporate governance for listed companies are significantly different. The institutional investor's satisfaction is lower than the general investor's satisfaction.

2. If general investors and institutional investors are satisfied with the practice of corporate governance for listed companies, they are inclined to invest more.

3. Both Taiwan general investors (74.8%) and institutional investors (87.1%) are willing to pay a premium for a well-governed Taiwan’s companies. The percentage premium for the general investors and the institutional investors are 8.6% and 14.9% respectively.

並列關鍵字

Corporate Governance ； Investor's Beliefs ； The Rating System for Corporate Governance

參考文獻

行政院金融監督管理委員會證券期貨局（2006）。上市上櫃公司治理實務守則，作者發行。

黃獻德（2004）。公司治理之資訊揭露與投資者信念關係之研究。大同大學事業經營研究所碩士論文。

陳淑珠（2006）。公司治理、公司價值與投資人關係關聯性之研究 － 以台灣上市公司之投資人為研究對象。靜宜大學管理碩士在職專班碩士論文。

鄭國鴻（2004）。公司治理與組織績效之相關性研究 － 以台灣中小企業為研究對象。靜宜大學企業管理研究所碩士論文。

Abarbanell, J. S., Lanen, W. N., & Verrecchia, R. E. (1995).Analysts' forecasts as proxies for investor beliefs in empirical research. Journal of Accounting and Economics, 20(1), 31-60.