國際板債券之再投資風險估計

Estimation of Reinvestment Risk of International Bonds

杜昌燁(Chang-Ye Tu) ； 張士傑(Shih-Chieh Bill Chang)

《證券市場發展季刊》 33卷4期 (2021/12) Pp. 77-102

https://doi.org/10.6529/RSFM.202112_33(4).0003

摘要

本研究將可贖回零息債券所有贖回情境下的最大預期損失與其再投資風險做連結，以歷史資料校正建立基於指數Lévy過程的國際板債券隱含年利率隨機模型，利用Fang and Oosterlee（2008, 2009）提出的COS法計算不同起始隱含年利率值下國際板債券於屆滿評估期限時的再投資風險與可贖回時點臨界利率。實證計算結果顯示，國際板債券之十年期再投資風險落在113至189基點間。

關鍵字

可贖回債券 ； 國際板債券 ； 再投資風險 ； 最佳停止問題 ； 指數Lévy過程

並列摘要

The reinvestment risk of the international bonds is associated with the maximum expected loss in all redemption scenarios, and the underlying stochastic internal rate of return model of international bonds follows the exponential Lévy process. The evaluation of the reinvestment risk is equivalent to the pricing of a certain non-standard Bermudan option and efficient numerical method such as the COS method proposed in Fang and Oosterlee (2008, 2009) can be applied. Under current market condition the reinvestment risk is estimated to be 113 - 189 bps, depending on the initial internal rate of return.

並列關鍵字

callable bond ； international bonds ； reinvestment risk ； optimal stopping problem ； exponential Lévy process

參考文獻

張士傑、吳倬瑋（2016），「台灣壽險業投資外幣計價國際債券之風險評估」，《保險專刊》，第 32 卷第 4 期，333-365。

宣葳、張士傑（2019），「美金計價可贖回零息債券評價系統－理論與實做」，《保險專刊》，第 35 卷第 3 期，245-278。

Applebaum, D. (2009), Lévy Processes and Stochastic Calculus, Second editionCambridge University Press, Cambridge, U.K.

Barndorff-Nielsen, O. E. (1998), “Processes of Normal Inverse Gaussian Type,”Finance and Stochastics, Vol. 2, 41-68.

Black, F. and M. S. Scholes (1973), “The Pricing of Options and Corporate Liabilities,” Journal of Political Economy, Vol. 81, No. 3, 637-654.