價值型投資法之應用分析 物美價廉的選股策略：以台灣股市為例

An Empirical Analysis of Value Investing A Stock Selection Strategy: The Case of the Taiwan Stock Market

呂建儀(Chien-Yi Lu)

指導教授 ： 陳思寬

共同指導教授 ： 黃志典

國立臺灣大學/管理學院/國際企業學研究所/碩士(2009年)

https://doi.org/10.6342/NTU.2009.01774

摘要

本研究以價值型投資為出發點，發展出結合價值型投資與財務指標的選股策略，樣本期間為1991年4月至2009年4月，共計18年。首先第一階段先用本益比(P/E)、市價淨值比(P/B)進行價值型投資組合之分類，比較此兩種價值型投資略何者為佳，結果顯示市價淨值比所形成的價值型組合績效最好。第二階段以市價淨值比(P/B)為指標，將樣本排序，得出P/B排行榜。第三階段以下列財務指標：1.毛利率、2.流動比率、3.速動比率、4.股東權益報酬率、5.負債比率將樣本排序，得出排行榜，第四階段將第三階段之排行榜給予排名數，得出財務指標排行榜；第五階段將P/B排行榜及財務指標排行榜之排名數加總，得出總排行榜，由總排行榜中挑選出排名最佳之1/20之個股為投資組合，但每年度選出之股票以25檔為上限。此投資組合本研究稱之為物美價廉組合，將研究結果統整於下：
1.不同股市狀況下之分析
本研究提出之物美價廉選股策略所選出的股票，雖然會因股市環境的變化而受影響，但相較餘其他投資方式而言具有抗跌性，不論在空頭或多頭時期，均仍有不錯的報酬水準。
2.不同月份下之績效分析
物美價廉投資組合在不同月份下之平均月報酬率差異很大，最好的月份為元月，報酬率8.56%，最差的月份是八月，報酬率-1.56%。
3.不同持有期間之績效分析
本研究提出選出的物美價廉組合，持有期間不宜太長也不宜太短，應固定每年檢視持有的投資組合，作適當的調整和配置。最後本研究以模擬投資的方式，和其他投資策略作比較，以呈現財富累積程度的差異，結果顯示本研究所建立的物美價廉組合績效最佳，財富的累積效果最可觀，風險卻較市場組合低，因此可說是一個穩健又高報酬的投資方式。

關鍵字

價值投資

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value investing

參考文獻

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