一刀兩刃效果－論研究發展支出對IPOs發行折價之影響

盧正壽 ； 陳安琳

《管理學報》 27卷2期 (2010/04) Pp. 185-202

https://doi.org/10.6504/JOM.2010.27.02.05

摘要

財務學者大都自資訊不對稱不對角度探討發展支出與初次上市櫃公司股票(initial public offerings, IPOs)發行折價之間關係，認為研究發展支出提高了資訊不對稱程度，因而提高IPOs的發行折價；然而，研究發展卻是公司創造潛在價值不可或缺的活動，是公司長期成長、績效及品質的記號(Teecs, 1998; DeCarolis and Deeds, 1999)。因此研究發展支出與個別IPO發行折價兩者間理應不是單調線性關係。我們更進一步設計高科技産業類別與公司性命週期能否調節特定IPO正式發行前研究發展支出與發行折價之間的關係、實證結果顯示研究發展支出對個別IPO發行折價具有一刀兩刃效果特性。若研究發展強度適中時，對投資人而言研究發展支出是公司品質記號指標，能夠減緩發行折價；但若特定IPO發行前研究發展投入成本愈高，且超過一定水凖，研究發展成果不確定性進而上昇，資訊不對稱愈嚴重，將提高IPO發行折價。最後，高科技産業別與公司生命週期都會調節研發支出與發行折價間的非單調線性關係。對高科技産業而言，研究發展活動更能有效傳遞公司的品質記號，而提高公司評價，並降低發行折價。投資人對於成長階段，或成立時間較短公司所投入的研發支出，確實會給予較高的評價，而降低折價幅度。

關鍵字

一刀兩刃效果 ； 初次上市櫃股票 ； 研究發展支出 ； 發行折價

參考文獻

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