期貨避險策略之追蹤誤差分析

風險－報酬避險是決定最佳避險策略的重要方法，以往的研究著重在最佳避險比例、及避險有效性的估計。本研究嘗試將追蹤誤差分析差應用在兩資產的特例：現貨與期貨的避險策略。我們結合報酬－變異數分析與套利迴歸模型，在常態分配假設環境，進行風險－報酬避險策略的追蹤誤差分析，並且提出一個簡易的迴歸分析方法，可以同時估計與檢定風險��報酬避險策略。就實務操作者而言，這個方法擁有方便計算與統計推論的優點。為了評估追蹤誤差法的避險績效，我們以台股加權指數與台股指數期貨的月報酬資料進行實例驗證。就夏普指標的觀點而言，我們發現追蹤誤差方法找到的避險比例，除了少數接近最佳風險－報酬避險比例的標竿避險，研究資料顯示追蹤誤差法所建立的投資組合皆可以打敗標竿避險。另一方面，追蹤誤差法與最佳風險��報酬法兩模型的避險比例，並未呈現統計上的顯著差異。換言之，追蹤誤差法的避險比例，不僅可以打敗標竿避險，同時也具有風險－報酬避險的優點。

關鍵字

避險比例；追蹤誤差；風險－報酬避險；避險有效性

並列摘要

We integrate appealing features of mean-variance framework and tracking error analysis into a regression-based approach. In this approach, we determine the optimal risk-return hedging ratio with respect to the tracking error criterion. To evaluate the performance of a hedging portfolio, we present an F-statistic based on a restricted regression for analyzing the tracking error. An example of hedging using tracking error analysis is also provided to illustrate this process.

並列關鍵字

hedging ratio ； tracking error ； risk-return hedging ； hedging effectiveness

參考文獻

Anderson, R.,Danthine, J.(1981).Cross Hedging.Journal of Political Economy.89,1182-1196.

Google Scholar

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