考量總體經濟環境之信用評等移轉矩陣：信用循環指標法及信用投資組合法之實證比較

Credit Migration Matrix Conditioned on Macroeconomic Factors: Using Modified Credit Cycle Index and Credit Portfolio View Methods

李正福(Cheng-Few Lee) ； 王克陸(Keh-Luh Wang) ； 劉大安(Da-Ann Liu)

《臺大管理論叢》 19卷1期 (2008/12) Pp. 241-268

https://doi.org/10.6226/NTURM2008.19.1.241

摘要

本研究探討景氣狀況對信用評等移轉機率的影響，進而計算其違約率。信用評等移轉矩陣，在許多信用風險模型中，扮演關鍵的角色。本研究兼Wilson (1997a, 1997b)與Kim (1999)的研究方法，經適當調整，使用TCRI上市櫃公司信評等級以及1970-2004年台灣總體經濟變數作為資料來源，以AR(1)-GARCH(1, 1)模擬總體模型，根據台灣之特有狀況選擇Seasonal ARMA模型建構總體變數時間序列，進而透過總體經濟指標解釋違約機率，計算信用評等移轉矩陣之機率，實證結果發現，對投機級企業，當實質GDP成長率上升時，信用循環指標法較能符合違約率減少的趨勢，而當實質GDP成長率下降時，投資組合法較能符合違約率上升的趨勢；對投資型企業，二者都符合預期。此外，等級越低的違約率，波動度越高。

關鍵字

信用評等移轉矩陣 ； 信用投資組合法 ； 信用循環指標法

並列摘要

The purpose of this study is to investigate the impact on credit migration matrix due to changes in business cycle, and calculate related default probabilities Credit migration matrix plays a crucial role in many credit risk models. We modify Wilson (1997a, 1997b) and Kim (1999), using TCRI credit rating data and various macroeconomic variables from 1970 to 2004 to estimate the transition matrix conditional on economic status AR (1) GARCH (1, 1) model is proposed to simulate the macroeconomic variable and adjust the unconditional credit migration probabilities The major empirical results reveal that, Credit Cycle Index model is more consistent with the expected decline in default probabilities for the speculative firms when business is in expansion; and Portfolio View model can provide. higher default probabilities during recession periods. In particular, lower rating firms exhibit higher volatility in default probabilities.

並列關鍵字

credit migration matrix ； credit portfolio view ； credit cycle index

參考文獻

沈中華、張家華(2005)。產業違約率及景氣循環。金融風險管理季刊。1(4)，91-105。

吳靜怡(2003)。商業銀行如何因應總體環境建立信用計量模型(碩士論文)。中央大學財務金融所未出版之碩士論文。

孫丕垣(2000)。企業信用風險與國家貨幣風險(碩士論文)。東吳大學經濟學系未出版之碩士論文。

葉金江(1998)。退票率與經濟景氣之關係－影響退票率因素之實證分析。貨幣觀測與信用評等。11，78-85。

賴柏志(2002)。台灣地區信用循環指標的建立。貨幣觀測與信用評等。33，123-127。