隨機投資模型與長期負債投資避險策略之研究

傳統之精算方法大多採用確定方法(Deterministic Method)，即以過去經驗建立精算假設，但因未將可能的隨機變因列入考量，這樣的精算結果可能會有風險，近幾年來，國外已有許多的研究建議精算人員應採用隨機的方式，透過隨機投資模型的應用做為相關投資避險策略以及保險負債評價的依據，因此，有許多以歐美市場所建立的隨機投資模型。基於國內市場上對於隨機投資模型的需求，本研究試圖建構一個適合台灣市場趨勢的隨機投資模型，可供國內保險精算在學術及實務上的使用，本研究延伸Wilkie(1995)的模型架構，以Granger因果關係檢視國內影響股票與債券等總體變數間之關係。另外，本研究根據建構之隨機投資模型，應用在三種常見的長期負債之資產配置上，以靜態避險的方式，探討如何將此三種長期負債作最適當的資產配置，以因應在一定期間後所應支付的負債，考慮三種投資標的：一月期定期存款、長期債券及股票，引用均數－變異避險(Mean-varianceHedging)，推導出靜態避險之最適投資組合公式，提出有效的投資避險策略的建議。

關鍵字

隨機投資模型； Granger因果關係；資產負債管理；靜態避險

並列摘要

The traditional actuarial method is generally based on deterministic assumptions. This might cause a lot of risks to the insurance company because of inaccurate predictions. In recent years, the actuarial profession has proposed the use of stochastic technique to the valuation of the insurance or pension related liability. In this study, we attempt to build a stochastic investment model similar to the work of Wilkie (1995) for actuarial use in Taiwan market. This stochastic investment model is based on causality method and under consideration of parsimonious parameterization. For illustration purpose, we apply the proposed stochastic investment model in this paper to work out the asset allocation for long-term liabilities. A static hedging strategy is investigated. The methodology used in this paper can be applied in actuarial practice.