台灣新上市股票評價研究－比較乘數法之應用

Valuing Taiwan's IPOs-An Application of the Comparable Multiple Approach

崔可欣(Keshin Tswei) ； 廖恆毅(Heng-I Liao)

《輔仁管理評論》 14卷1期 (2007/01) Pp. 1-26

https://doi.org/10.29698/FJMR.200701.0001

摘要

本文探討實務上廣為應用的比較乘數法對台灣新上市股票承銷價的評價效果。主要發現同產業比較公司的本益比與市價銷售比對新上市公司的乘數有良好預測能力，市價淨值比模式表現則較差。本益比模式中，不含成長資訊的歷史盈餘模型的預測效力高於含有成長訊息的預估盈餘，顯示新上市公司的預估盈餘品質亟待改善。若將歷史盈餘模型搭配成長性變數後的解釋力會超越預估盈餘模型更多，再度支持預估盈餘品質欠佳的論點。整體而言，加入成長性與獲利性變數後會提高模型的解釋力，顯示有必要就此二特性對新上市公司給予比較乘數以外的評價調整。

關鍵字

首次上市公司 ； 比較乘數法 ； 股票評價 ； 未上市公司評價

並列摘要

We examine how accurately the price-earnings, price-to-sales and market-to-book ratios of past comparable firms can predict the same multiples of IPO firms in Taiwan. The results show that the first two multiples predict IPO values fairly accurately. For the price-earnings (PE) models, forecasted earnings do not provide better firm-value estimates than historic earnings, implying the former has a dubious quality. The historic earnings PE model supplemented with growth information outperforms the forecasted earnings PE model even more, further confirming the quality problem of forecasted earnings. Overall, including growth and profitability as additional variables increases the forecasting power for IPO values, suggesting additional pricing adjustments are required on these two prospects.

並列關鍵字

initial public offering ； IPO ； comparable multiples ； stock valuation ； private-firm valuation

參考文獻

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