台灣股價指數期貨最適避險策略之研究

The Hedging Performance of Stock lndex Futures Markets

李命志(Ming-Chih Lee) ； 邱哲修(Jer-Shiou Chiou) ； 黃景明(Jing-Ming Huang) ； 陳君達(Chun-Da Chen)

《企業管理學報》 58期 (2003/09) Pp. 85-104

摘要

本文利用兩大類策略來探討指數期貨的避險績效，一是使投資組合報酬變異數為最小的避險比率（MV）即是最適避險比率，此種策略又分為靜態避險和動態避險，靜態避險包含了OLS、NEAR-VAR及ECM所推導出來的避險比率；而動態避險則在這些模型中加入了GARCH(1,1)效果。另一則是只考慮了損失風險的部分，使投資組合報酬的損失風險為最小的避險比率即是最適避險比率；此包含了LPM及VaR理論。本文採用滾動(Rolling)的方法將這兩類的各種模型加以實證，比較在何種模型下避險績效較佳。本文的避險績效準則分成二種，第一種為計算避險後較避險前所減少的投資組合報酬變異數百分比；第二種為避險後較避險前增加的效用。本文之研究標的台灣加權股價指數現貨與期貨及小型台指期貨，資料期間為1998年7月21日至2001年9月30日的日資料。

關鍵字

期貨 ； 避險 ； GARCH ； VaR ； LPM ； MV

並列摘要

In this paper we investigated two major hedging strategies. First, the achievement of minimum variances (MV) of portfolio is studied. Dynamic hedging and static hedging have separated that. Static models include OLS、 Near-VAR and ECM. Dynamic models are VAR and ECM both incorporated with bivariate GARCH process. Then, minimum downside risk of portfolio is studied, which involves the model of LPM and VaR. The data on spot and futures market used here is daily prices from Taiwan TX and MTX indexes. The sample period extends from July 21st 1998 to September 30st 2001.

並列關鍵字

Futures ； Hedge ； GARCH ； VaR ； LPM ； MV

參考文獻

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