台灣股市報酬與匯率變動之波動性外溢效果─雙變量EGARCH模型的應用

Volatility Spillovers between Taiwan's Stock Returns and Exchange Rate Changes: An Application of the Bivariate EGARCH Model

胥愛琦(Ai-Chi Hsu) ； 吳清豐(Ching-Feng Wu)

《台灣金融財務季刊》 4卷3期 (2003/09) Pp. 87-103

摘要

本文建立一個完整的雙變量EGARCH模型，並以民國84年1月至90年12月台灣股票報酬及匯率變動之日資料，探討台灣股票報酬與匯率變動之波動性外溢效果，並比較亞洲金融風暴前後的波動性外溢程度。結果顯示股票報酬不僅受其本身的遞延負向影響，這樣的結果和股價與匯率呈反向變動的預期一致。至於變異數方程式的估計結果，股票報酬與匯率變動的波動性明顯存在GARCH效應，且其波動受到前期股票報酬波動及匯率變動波動的交叉影響。另外波動的不對稱效果亦非常顯著，顯示台灣股市報酬與匯率變動存在上漲和下跌之波動性不對稱的情況，且這種波動不對稱也在兩市場間交互影響。在比較亞洲金融風暴前後的波動性外溢程度上則發現金融風暴後的外溢效果比風暴前更為顯著。

關鍵字

波動外溢 ； 股票報酬 ； 匯率變動 ； 雙變量EGARCH

參考文獻

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