ETF的價格發現與訊息傳遞：以美國證交所上市之iShare EWT為例

Price Discovery and Information Transmission of ETF: Empirical Study on iShare EWT listed in AMEX

徐清俊(Ching-jun Hsu) ； 吳柏炘(Po-hsin Wu)

《運籌研究集刊》 4期 (2003/12) Pp. 21-36

摘要

本文以美國證券交易所（AMEX）掛牌，以追蹤摩根台股指數的ETF－iShare EWT日資料為例，探討ETF與股價指數間的價格發現與訊息傳遞過程。我們首先略述ETF的經濟功能，而模型顯示，ETF與股價指數存在一共同長期趨勢，兩市場形成共整合系統，相互參考其彼此的價格而調整當期的價格變化。在短期而言，經由衝擊反應分析與誤差變異數拆解可知，股價指數的價格反應領先ETF，但在六期（日）後及歸於收斂，兩者亦有正向關係。

關鍵字

股票指數型基金 ； 價格發現 ； 訊息傳遞 ； 共整合 ； 向量誤差修正模型

並列摘要

This article uses daily closing price data of iShare EWT listed in American Exchange (AMEX) . To examine between ETF and stock index the process of the price discovery and information transmission. The empirical finding indicates that there has a long-term relationship between ETF and stock index. Two markets contribute cointegration system and adjusting the price by comparing both. In the short run, we can know by using impulse response analysis and variance decomposition analysis, the stock index lead to ETF. But the relationship will tend to convergence after six periods (days).

並列關鍵字

Exchange Traded Fund ； ETF ； Price discovery ； Information transmission ； Cointegration ； Vector Error Correction Model ； VECM

參考文獻

劉穎峰(2001)。交易所買賣基金在台灣發行之可行性研究(碩士論文)。國立中山大學財管所。

陳正斌、葛思惠()。,未出版。

張莉媛(2002)。美國存託憑證與標的股問價格傳導動態：以環太平洋國家爲實證(碩士論文)。暨南大學國際企業研究所。

歐宏杰、賴朝隆、陳品橋、劉宗聖(2002)。全球指數型商品。商訊文化出版社。

Booth, G. G,R. W. So,Tse(1999).Price Discovery in the German Equity Index Derivatives Markets.The Journal of Futures Markets.19,619-643.