臺灣資本市場國際化策略分析（上）－解析WFE新興市場外資報告

劉天業 ； 李洸慶 ； 郭家妤

《證券服務》 671期 (2019/06) Pp. 64-77

摘要

1.外資進入我國市場後，如同其他新興市場國家，其影響力逐日增加，世界交易所聯合會（WFE）於2018年12月公布「吸引國際投資者投資新興市場之因素」（What attracts international investors to emerging markets？）分析報告，以實證數據方式，分析20個新興市場及相關案例，找出吸引外資投資及交易新興市場的關鍵因素。2.WFE報告中指出之已開發國家指數漲跌與外資流出入新興市場呈現正相關之結果，影響外資流入的因素中，自身國家指數報酬率、公司治理良窳、稅賦高低及上市公司家數等係關鍵因子。3.據WFE實證研究發現，MSCI新興市場指數漲跌，係影響所有新興市場國家之外資流出入共同因素。降低外資的訊息成本在「長期」而言有助吸引外資進入市場。新興國家市場如要吸引外資增加投資，應注意市場相關交易成本，包括：股利稅、證所稅及手續費是否有彈性等。另當新興市場本身的流動性增加，會同步增加外資成交量值，意即流動性本身會創造流動性。4.縱觀其他新興市場國家案例分析，如：泰國、土耳其、希臘及俄羅斯等，外資持有市值皆超過50%，而目前外資持有臺灣市值約40%，顯示臺灣的外資持股仍有可以成長的空間。希臘被MSCI由已開發國家降等為新興市場國家後，外資流入反而增加，值得臺灣參考（臺灣目前在MSCI新興市場指數中市值排名第3名）。5.莫斯科交易所原先股票交易有五成在倫敦，而俄羅斯改善其交易上的資金提前到位（pre-funding）問題後，外資直接進入俄羅斯交易、投資，外資持有市值從約25%成長至近50%。