摘要
隨著台灣工業銀行於2003年2月推出了第一筆擔保貸款憑證商品(CLO)，台灣正式邁入了資產證券化的時代。所謂的擔保債權憑證(Collateralized Debt Obligation,或簡稱CDO)，是證券化商品的一種，其指的是以一組貸款或是債券移轉給一個具有破產隔離作用的特殊目的機構(Special Purpose Entity)，而此特殊目的機構再以這組貸款或債券(即為CDO的標的資產)為擔保，依照標的資產違約發生後損失承受的順序去發行各組不同評等的負債及權益，這些不同評等的負債和權益一般稱為CDO當中的各個tranche。 然而，雖然對投資人而言，CDO的收益相對較高，但是其還是存在著釵h不同類型的風險，例如違約風險、流動性風險等等。其中，對CDO的投資人影響最重大的應該就是違約風險了。因此本研究將試圖以Merton在1974年提出的或有求償分析(Contingent Claim Analysis)之觀念，利用蒙地卡羅模擬，建立CDO標的資產群組預期違約損失之機率分配，利用這個損失分配可以幫助我們計算出CDO標的資產群組以及其各個tranche的預期違約機率和預期損失金額等資訊。如此，不僅評等機構可以利用這些資訊適當地瞭解CDO之違約風險，以決定各個tranche的評等。CDO的發行機構也可以利用這些資訊，依據他們想要的評等來決定CDO中各個tranche的規模大小以及決定各個tranche信用增強的多寡。 在文中，我們將先介紹Merton模型之基本概念，並說明如何利用Merton模型，以蒙地卡羅模擬建立CDO標的資產群組之違約損失分配，同時我們還將針對Merton模型中各個參數之估計提出說明。在本論文的最後，我們還會舉一個實例來說明我們先前介紹的方法，並提出其如何應用在CDO違約風險的衡量上。