財務受限與年度盈餘宣告對股價報酬的影響

Impacts of Earnings Announcements Toward Stock Returns When Financial Constraint is Considered

龔秀芳(Hsiu-Fang Kung)

指導教授 ： 邱忠榮

淡江大學/商管學院/財務金融學系碩士在職專班/碩士(2017年)

https://doi.org/10.6846/TKU.2017.00049

摘要

公司之獲利能力最被投資人所重視，公司的年度盈餘宣告應該會反應於其股價，所以公司財務資訊之宣告一直是投資人所關注之焦點。本研究最主要的目地在探討公司盈餘宣告時對公司股價是否產生影響，並進一步將盈餘宣告資訊內涵分為好消息、壞消息來檢視其對於財務受限公司與非財務受限公司二者之間的異常報酬是否有差異。
本研究採用事件研究法，分析2013年至2016年台灣上市(櫃)公司股票對於盈餘宣告的反應，並將其分為財務受限與財務非受限公司分別觀察其盈餘宣告日前後十日對於盈餘宣告資訊內涵好消息及壞消息的股價報酬變動情形。
實證結果如下:
全樣本公司在盈餘宣告為好消息前後每日市場調整報酬大致上是顯著為正值。進一步觀察我們發現，異常報酬的反應在宣告日後一日即有顯著的修正但異常報酬仍然存在。財務受限公司與全體樣本公司是一致，但AR與CAR的反應幅度比較大。非財務受限公司組AR、CAR其反應大致也與全體樣本及財務受限公司組相似。進一步分析，財務受限公司反應的幅度大於非財務受限公司。
全體樣本公司在面對壞消息反應在宣告日前後均為顯著，其中宣告日後有劇烈修正的現象，但異常報酬仍然存在。財務受限公司對於壞消息的反應與全體樣本公司類似，但宣告日後股票報酬的修正較全體樣本公司延遲二天。非財務受限公司對壞消息的反應與全體樣本相似。進一步分析，財務受限公司反應的幅度大於非財務受限公司。
同樣是財務受限公司對於好消息與壞消息的反應幅度不同，實證結果顯示財務受限公司對於好消息的反應幅度會大於壞消息至於非財務受限公司對好消息與壞消息的反應幅度也是不同，實證結果顯示非財務受限公司對好消息的反應幅度小於壞消息。
有關對於盈餘資訊好消息或壞消息的反應幅度，在資訊不對秤下財務受限公司對股票報酬的反應均比非財務受限公司較大。

關鍵字

財務受限 ； 盈餘宣告 ； 資訊內涵 ； 異常報酬

並列摘要

This paper empirical research was to explore of corporate stock returns affect company earnings announcement, and the information content of earnings declared into good news, bad news to examine its financial constraint companies and financial unconstraint companies return whether there are differences.
This research used the Event Study Method analysis period is from TEJ 2013 to 2016 , in which period the Taiwan stock market reaction to the earnings announcements toward stock returns, and be when financial constraint and financial unconstraint companies observe their financial information content of earnings announcement date 10th for earnings announcement good news and bad news for stock abnormal reward.
Empirical findings from this research are the follows:
When the information earnings announcements as good news, The Average abnormal returns(AR) and Cumulative abnormal returns(CAR) abnormal rewards are positive,and we find financial constraint companies in a bear financial unconstraint companies.
When the information earnings announcements as bad news, The Average abnormal returns(AR) and Cumulative abnormal returns(CAR) abnormal rewards a negative value,and we find financial constraint companies in a bear financial unconstraint companies.

並列關鍵字

Financial constraint ； Stock returns ； Information ； Earnings announcements

參考文獻

1.沈中華、王建安，(2000)，「融資限制對公司投資的影響」，經濟論文，28-29，頁67-95。

6.顧廣平，(2017)，「月營收宣告與行為偏誤」，中山管理評論，第25卷第1期，頁63-100。

3.張耿豪，(2006)，「財務限制與廠商投資-台灣廠商的實證研究」，國立清華大學經濟學系論文。

5.楊麗玲，(2003)，「股利宣告對股東財富影響---事件研究法」，Journal of China Institute of Technology Vol.28-2003.10 ，頁48-52。

1.Barber, B. M., and J. D. Lyon, (1997), Detecting long-run abnormal stock returns: “The empirical power and specification of test-statistics”, Journal of Financial Economics, 43, 341-373.