公司產業特性及管理型態對公司治理及股價報酬的影響－Heckman兩階段選擇模型之應用

The effect of the company's industry characteristics and management style of corporate governance on the stock returns－the application of Heckman two-stage selection model

黃星惟(Hsing-Wei Huang)

指導教授 ： 趙莊敏

國立臺北科技大學/管理學院/經營管理系碩士班/碩士(2014年)

https://doi.org/10.6841/NTUT.2014.00257

摘要

當投資人進行股票投資時，通常會將企業的公司治理情形納入考量，但由於公司治理的良窳是會受到其他因素的影響而造成的，因此在分析公司治理與股價報酬間的關係時，會產生內生性問題，故本研究採用Heckman(1979)發展出的兩階段樣本選擇模型進行分析並解決問題所產生的偏誤。首先，在第一階段，採用產業特性與管理形態的資料探究影響企業公司治理良窳之因素；而在第二階段中，除了將一般會影響企業股價報酬率之考量因素加入模型之中，更將第一階段透過樣本選擇形成的公司治理良窳結果納入模型考量中，透過兩階段樣本選擇模型修正了過去傳統最小平方迴歸分析之樣本選擇偏誤。
本研究以台灣所有上市公司(扣除金融業及資料不全者)，研究期間為2012年1月到2012年12月。在第一階段影響公司治理良窳之因素探討中，實證發現會影響企業公司治理良窳情況的因素有股權複雜程度、董監事質押比率以及產業虛擬變數這三個變數。而在第二階段探討公司治理良窳對企業股價報酬的影響時，本文將股價累積報酬率以計算的時點不同分別算得七個不同的累積異常報酬率，除了透過傳統普通最小平方迴歸模型進行分析，更以樣本選擇模型分析做比較。實證結果發現透過樣本選擇模型分析時，企業之公司治理良窳與其股價報酬確實存在關聯性，迴歸模式中顯著的樣本選擇變數λ驗證了樣本選擇偏誤的存在，而財務變數除了消息虛擬變數呈顯著影響外，其餘變數則因公司發佈之消息已包含這些過去資訊，故對股價報酬沒有顯著的影響。

關鍵字

公司治理 ； 股價報酬 ； 樣本選擇

並列摘要

The purpose of this study is to investigate that the effect between corporate governance and stock returns when the company releases the news. Further, to investigate that which factors would affect corporate governance and cause the different results on the stock returns. Therefore in this study is based on Heckman (1979) the two-stage method to resolve endogeneity of corporate governance, and through the sample selection to examine the relationship between corporate governance and stock returns. This will reduce the traditional model estimation bias, and the past research inconsistencies can be interpreted by the results.
Our data is collected from the Taiwan Economic Journal Database (TEJ). The objects of study are all of listed companies in Taiwan, deducting incomplete data, a total of 565 samples. The results of this study can help researchers to understand which factors would affect corporate governance quality, and through it to know corporate governance issues. Not only that, we also can find the existence of sample selection bias. By this study, we want to solve the bias problem by Heckman two-stage method, we also want to provide viable recommended for government decision-making units or reference and improvement

並列關鍵字

corporate governance ； stock returns ； sample selection

參考文獻

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