現金股利宣告資訊效果----訊號假說、過度投資假說、顧客效果假說三者互動模式之研究

THE INFORMATION EFFECT OF CASH DIVIDEND----THE INTERACTION AMONG SIGNAL HYPOTHESIS, OVERINVESTMENT HYPOTHSIS, AND CLIENT''s EFFECT HYPOTHESIS

吳文琦(Eric)

指導教授 ： 夏侯欣榮

元智大學/管理學院/管理研究所/碩士(1997年)

摘要

論文摘要
學者在有關現金股利宣告所具有的資訊內涵研究很多，但僅對各種假說之替代變數與異常報酬率之間做單一橫斷面迴歸分析﹐以探討其與異常報酬間之關係。然而﹐各種假說間彼此互動關係卻未加以做一深入的探討。然此三種假說間彼此有其關連性存在，個別檢定將忽略假說間的關連性﹐且以單一迴歸方程的形式﹐忽略了變數間彼此的相互影響﹐對變數間的參數推估將產生偏誤的情況。為此﹐本研究整合上述三項假說﹐使之成為單一的檢定架構﹐針對各假說替代變數間的相互影響以聯立方程形式來加以探討。本研究擬以下列三種假說作為探討之依據：（1）股利訊號模式；（2）過度投資假說；（3）股利顧客效果來探討現金股利宣告資訊內涵彼此的互動關係。
其所要探討的問題如下所述：
1. 股利訊號假說、過度投資假說、股利顧客效果假說此三個假說間之互動關係。
2. 公司管理當局是否會以股利支付的高低來傳送其對未來盈餘的預期。
3. 有大量自由現金流量的公司是否會將其資源浪費在無效率的投資計畫上。
4. 現金股利變動宣告是否傳遞管理當局對公司為未來公司遠景的預期。
本文研究期間選取自民國80年至民國86年底止﹐共計7年的時間。合計206個樣本，得到實證結果如下：
一、 股利訊號模式假說和過度投資假說間具有負向互動關係
二、 過度投資假說和股利顧客效果假說間具有負向的互動關係
三、 股利顧客效果假說和股利訊號模式假說間具有負向的互動關係
四、 公司管理當局並不會以股利支付的高低來傳送其對未來盈餘的預期
五、 現金股利變動宣並未傳遞管理當局對公司未來遠景的預期
六、 有大量自由現金流量的公司並不會將其資源浪費在無效率的投資計畫上
七、 高股利收益率的投資者比低股利收益率的投資者享有較低的風險，但於空頭市場中，兩者所承擔的風險將會相同

關鍵字

現金股利 ； 三階段最小平方法 ； 聯立方程式

並列摘要

無資料

並列關鍵字

Cash Dividend

參考文獻

3. 吳惠林 譯，計量經濟學，台灣銀行經濟研究室編印，民國七十年九月。

9. 梁發進 譯，應用計量經濟學，台灣銀行經濟研究室編印，民國七十年一月。

11. 葉秋南 譯，計量經濟模型之設計與應用，台灣銀行經濟研究室編印，民國六十九年十二月。

1. Aharony,J. and A.Dotan, "Regular Dividend Announcements and Future Unexpected Earnings：An Empirical Analysis", The Financial Review 29, pp125-151, 1994.

2. Bajaj,M. and A.M.Vijh, "Dividend clienteles and The information content of dividend changes", Journal of Financial Economics 26, pp193-219, 1990.