企業價值與股價關聯性之研究─導入永光●長興經營模式分析─

The relationship between stock price and corporation value─The analysis of Everlight Chemical and Eternal Materials's business model ─

施玟麗(Shih,Wen Li)

指導教授 ： 林哲群

國立清華大學/科技管理學院/高階主管經營管理碩士在職專班/碩士(2016年)

摘要

本研究選擇了長期在台灣經濟發展上扮演重要角色的化學材料業作為切入點，挑選其中兩家在染料（永光化學）與樹脂原料（長興材料）極具代表性的績優上市公司作為具體研究對象，希望能經由這樣的研究達到對特定公司的企業價值進行估計的主要目的。
基於「建立一個越簡單越好」的估值模型動機，本研究採用現金流量折現法搭配經濟附加價值（EVA）模式對研究對象的企業價值進行估算，俾兼顧長短期的評估需要。
本文研究結果，在企業價值部分，2015年底永光企業價值為2,220,884千元，長興為42,272,140千元，換算出來的每股股東價值與股價有所差距，但變動趨勢與相對高低是相當一致的；在各年EVA部分，永光除2010年、2012年及2013年外，其餘年度均為負值；長興則只有2011年為負值，其他各年度則呈現穩定成長。研究結論有三：(一) 永光重視企業社會責任，研發都定位在「基本面的投資」，包括環保支出。惟在多角化的經營模式下，不斷投資擴廠，營運規模卻相對未開發出來，多年來一直存在「研發費用過高、投資過度、產能閒置、資本使用率偏低」的問題，但每年都還能穩定地維持1-2元的股利，表示長期成長能量是存在的；(二) 長興經營上相對穩健，轉投資以本業直接相關部分為主，尚無產能閒置問題，惟大陸市場佔61%，依賴度甚高，近年來營業收入成長也有趨緩情形，凸顯分散產品行銷市場應有一定的急迫性；(三) 永光積極投資而績效不顯，長興資本使用效率遠優於永光，反應在近年股價的表現上，長興亦優於永光。
本文研究結果與兩家公司實際的長期股價變化若合符節、相互印證，說明以現金流量折現法搭配EVA的鑑價模式來評估股價變化的有效性。

關鍵字

現金流量折現法 ； 經濟附加價值 ； 企業價值 ； 企業社會責任 ； 鑑價模式

並列摘要

This paper presents the purpose and importance of evaluation of corporate value. Researcher chooses chemical material industry, which plays a crucial role in the economic development of Taiwan as the starting point and picks Everlight Chemical and Eternal Materials as research targets.
Based on the Discounted Cash Flow Method and the Economic Value Added Model, the research takes both long-term and short-term evaluations into consideration.
The research shows these three following results:
1.Everlight Chemical emphasizes on the corporate social responsibility (CSR) but struggles in the issue of high research expenses and low capital utilization.
2.Eternal Materials’s development is relatively steady. The major challenge for Eternal Materials nowadays is the high dependency on China Market, which also points out the urgency of diversification of product market development.
3.Both Everlight Chemical and Eternal Materials’s situations are reflected on the performance of recent stock prices and have a positive relationship with the trend of stock price.
The research concludes that the long term stock price changes verify the validity of the discounted cash flow method and the economic value added model.

並列關鍵字

Discounted Cash Flow Method (DCF) ； Economic Value Added Model (EVA) ； Corporation value ； Corporate Social Responsibility (CSR) ； Valuation Model

參考文獻

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