三大法人群集行為之研究

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沈家宇(HASH(0x1cde7350))

指導教授 ： 張國平

國立清華大學/科技管理學院/經濟學系/碩士(2008年)

摘要

本研究採用2002年至2006年之日資料，以上市公司作為橫斷面之樣本（共40家），分析三大法人（外資、投資信託公司、證券自營商）在股票加權指數大漲或大跌（漲跌幅絕對值在3.5%與4%之間，定義為事件日）時，相較於個人來說是否具有顯著的群集現象。本研究利用Fama and MacBeth（1973）所提出之計量方法將實證分析分為三個部分，第一個部分以Patrick and Deon（2002）之實證架構進行分析；第二部分進一步修正第一部分的模型變數，以解決內生性以及遺漏變數的問題；第三部分再更進一步修正第二部分之計量方法，以Fama and MacBeth（1973）所提出之計量方法配合一階差分法進行修正，以解決固定效果與隨機效果的問題。本研究發現，在大漲日時，以整體角度觀察，三大法人不具有顯著之群集現象，若將三大法人切分成三部分來觀察，我們發現投資信託公司相較於個人，會出現顯著的群集行為買進現象，外資與自營商則不具有顯著之群集現象，因此投資信託公司持股比例越高的個股，其在事件日之報酬率也越高；然而在大跌日時，不論是以整體角度觀察或是將三大法人切分成三部分來觀察，其買賣行為相較於個人則皆不再具有顯著之群集現象。因此投資人在選擇個股時，若其它條件類似（如市值、周轉率等），則可以選擇投信持股比例較高之個股，如此一來，在大漲日時，該個股的報酬率會較高；在大跌日時，該個股的報酬率也不會較低。

關鍵字

群集行為

並列摘要

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並列關鍵字

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參考文獻

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