流動性來源探討：來自公司債與信用違約交換的實證

本研究探討信用違約交換與公司債的流動性來源，觀察信用違約交換與公司債的流動性是受到商品本身的影響，又或是會受到參考個體（發行公司）的影響，甚至是相關商品所帶來的間接連動。實證結果發現，在信用違約交換價格方面，分別單獨將本篇的三個流動性變數加入探討時，流動性是來自公司特性以及商品本身的影響皆符合預期且顯著。但隨即加入其他流動性一起探討時，發現不論是否排除相關商品市場流動性帶來的影響，公司規模的影響皆由預期的負轉為正，在金融風暴期間結果亦同，表示流動性變數可能會受到另一個流動性變數的牽制。而在公司債殖利率的部分，三個流動性變數結果皆顯著且符合預期方向。整體來看，公司債的流動性來源較為明確，不論在全部期間或是金融風暴期間下，公司面的流動性變數、公司債買賣價差以及信用違約交換買賣價差對於解釋公司債流動性來源都有相當好的表現。至於信用違約交換流動性的部分，來自公司面的流動性變數以及其相關商品－公司債的影響較不明確，但來自其本身的信用違約交換買賣價差影響則是可以肯定的。

關鍵字

流動性；信用違約交換；公司債

並列摘要

This study aims to examine the sources of liquidity of credit default swap and corporate bond. I wonder if the sources of the liquidity come from corporate, the CDS/bond itself and even the derivatives. On the one hand, the results show that the liquidity source of CDS come from corporate and CDS itself when I regress three liquidity variable on CDS prices respectively. However, the result become opposite when I add all of the liquidity variables in regressions. It implies that the liquidity variable may influence others. On the other hand, the results show that the liquidity source of corporate bond are very clear. No matter in general days or in financial crisis days, three kinds of liquidity variables are still conducive to explain the liquidity sources of corporate bond.