人民幣匯率之動態預測

The dynamic relationship of Renminbi and other 11 currencies – the application of cointegration approach

吳依蒨(Yi-Chien Wu)

指導教授 ： 陳珮芬

國立暨南國際大學/管理學院/國際企業學系/碩士(2012年)

https://doi.org/10.6837/NCNU.2012.00256

摘要

在2005年7月21日中國人民銀行宣布人民幣從釘住美元的固定匯率改成以釘住一籃子貨幣的管理浮動匯率的匯率制度，但實際上許多學者研究發現中國並沒有按照宣告的(de jure)制度在進行，因此本研究要探討2005年7月21日之後的實際(de facto)人民幣匯率制度。以1995年11月到2011年9月的人民幣與人民銀行在2005年7月21日宣告的11種貨幣（美元除外）兌美元的月平均資料，假設三個模型：爬行釘住美元、釘住四國貨幣和定釘住一籃子11國貨幣，來探討人民幣匯率符合何種模型。
在實證上首先利用ADF單根檢定來檢定人民幣與10國貨幣兌美元匯率序列，發現10個貨幣序列都為非定態，符合匯率制度會隨著一國的經濟情況做調整，因此決定當國貨幣的結構會隨時間改變。利用Johansen共整合檢定和用OLS方法得到的向量誤差修正模型判定人民幣與歐元、日圓和韓圜兌美元具有顯著的長期共整合關係，為了確認2005年7月21日後人民幣匯率是否由四國貨幣所決定，以樣本外往前一期和往前四期預測法預測方法來檢視利用何種模型來預測人民幣匯率有較好的預測表現，預測結果顯示由四國貨幣美元、歐元、日圓和韓圜來決定人民幣匯率的模型有較好的預測能力，但透過變異分解方法卻得到雖然參考四國貨幣，但美元仍是主要參考貨幣。然而以2005年8月後的資料期間再進行樣本外預測，發現可能受到金融風暴後的人民幣兌美元穩定匯率，而呈現人民幣爬行釘住美元預測能力較好的結果。

關鍵字

一籃子11國貨幣 ； 共整合關係 ； 樣本外預測 ； 變異分解

並列摘要

In Jul. 21, 2005, central bank of China disclosed the exchange rate of reminibi from fixed exchange rate, pegging to the dollar to a basket 11 currencies with managed float. However, many literature show that reminibi didn’t follow the basket currencies. As a result, the objective of this thesis is specify and test the forecasting model. This thesis assume three models: crawling peg against the dollar, determined with 4 currencies and 11 currencies, and forecast“de facto”exchange rate regime of Chian post July, 2005 . This thesis use the monthly data of reminibi and 10 currencies coving the period November, 1995, to September, 2011, dollar is the numeraire.
In empirical research , the series of reminibi and 10 currencies exchange rate is nonstationary by using ADF unit root test to test. By using Johansen cointegration method and OLS to get the VECM of three models and find that reminibi and euro, yen, won have cointegration relationship. Next, the thesis uses one-step ahead and four-steps ahead out-of sample forecast to find that the reminibi is determined by euro, yen, won. post July, 2005 with better forecasting accuracy. However, the result finds that the variation of reminibi is influenced mainly by the variation of dollar by using variance decomposition.
However, as I adopt the data from Aug. 2005 to Sep. 2011 to forecast the acurrcy of the models, the result finds reminibi is pegging to the dollar.The result is differnet as before, because the exchange rate between reminibi and dollar in the period of the Global Finanicial cris is stable.

並列關鍵字

basket currencies ； cointegration relationship ； out-of sample forecast ； variance decomposition

參考文獻

中文文獻

蔡炯民：中央外匯局副研究員 (2009)， 「人民幣匯率制度與國際經貿」，台灣外匯市場發展基金會委託計畫

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劉強，「人民幣匯率制度」，中國新華網http://big5.xinhuanet.com/gate/big5/news.xinhuanet.com/ziliao/2009-06/08/content_11507633.htm

鐘瑛，「人民幣制度改革的演進和完善」，當代中國研究所http://www.iccs.cn/