投資人情緒對選擇權波動度預測股價指數能力之影響

The Effects of Investors’ Sentiment on the Forecasting Ability of the Taiwan Index Option

蔡萬騰(Wan-Teng Tsai)

指導教授 ： 朱香蕙

國立暨南國際大學/管理學院/財務金融學系/碩士(2019年)

摘要

本文探討2007年1月1日至2018年7月31日期間五個台指選擇權波動性偏態指標對大台指報酬之間的關係。本研究將樣本期間分為全樣本和投資人高情緒期間、正常情緒期間及低情緒期間三個子樣本，來檢視波動性偏態指標與大台指報酬的關係。實證結果顯示，在投資人不同情緒期間下，大台指數的變動率與波動性偏態指標的關聯性會有所差異。此外，RVIV指標在全樣本、正常情緒期間及低情緒期間有最高的正報酬比例。最後，分析單一波動性偏態指標及同時考慮三個偏態指標下之投資策略表現，發現單一波動性偏態指標及多個偏態指標對於大台指預測之一日平均報酬、五日及十日累積報酬皆有不錯的表現。

關鍵字

波動性偏態指標 ； 投資人情緒 ； 大台指報酬 ； 投資策略

並列摘要

This paper investigates the relationship between TAIEX return and the option volatility skew measures by using data for the spot and option markets in Taiwan from January 2007 to July 2018. We divide our sample into four groups, inclusive of all sample and subsamples of high sentiment, normal sentiment, low sentiment. The volatility skew measures significantly correlate with TAIEX return, however, vary with the state of investor sentiment. Comparing across five option volatility skew measures, we empirically find that the RVIV plays a dominant role between the spot and option market. Further evidences indicate that five option volatility skew trading strategies are profitable for the Taiwan market after all sample and three sub-samples are examined to confirm the robustness of the results.

並列關鍵字

volatility skew measures ； investors’ sentiment ； TAIEX return ； trading strategy

參考文獻

1.周賓凰、張宇志、林美珍(2007)，投資人情緒與股票互動關係，證券市場發展期刊，19期:153-190。

2.王佳真、王尹柔、李君屏(2016)， 波動性偏態指標與台灣加權股價指數變動率間的關聯，期貨與選擇權學刊，第9卷第1期：1-59。

3. Bandopadhyaya, A., and A. Jones,2008,Measures of investor sentiment: A comparative analysis PutCall ratio vs. volatility index. Journal of Business and Economics Research,6(8),27-34.

4 .Bali,T.,and A.Hovakiman,2009,Volatilityspreads and expected stock returns,Management Science,55(11),1797-1812.

5. Baltussen, G., Grient, B. V. D.,Groot, W. D.,Hennink, E.,and Zhou, W.,2012, Exploiting Option Information in the Equity Market,The Financial Analysts Journal,68(4), 56-72.