- 學位論文
我國產業價值與股價關聯性之研究-以太陽能產業為例
The Study on Business Valuation Approachs-Case on Solar Energy Battery Indusry In Taiwan
摘要
由於太陽能電池產業上、中、下游有其獨特之結構特性，如投資額、風險、成長、前景等，基於此而引發本文之研究動機。本研究將依太陽能電池產業的上、中及下游各產業特性，並配合市場上研究者和分析專家常用的幾個評價模式來推估其股價，再和實際股價來作比較，並探討其差異原因。也希望藉此實證過程中，能培養正確的投資與風險評估觀念。 本研究將太陽能電池產業之上、中、下游的產業結構特性納入考慮，以期找出太陽能電池產業上、中、下游之最佳預測能力之評價模式。本研究主要係利用現金流量折現法、會計盈餘折垷法、市價銷售額法、本益比法及選擇權定價法等常用之評價方法來探討國內八家太陽能電池產業所計算出的實質價值，並利用Theil’s U值來做績效評估，分析各種評價模式所評價出之實質價值與實際股價間之差異程度何者為最小，以做為太陽能電池產業上、中、下游之最適評價模式。 本研究結果顯示，市價銷售額法在太陽能電池產業上、中、下游之解釋能力均較現金流量折現法、會計盈餘折現法、本益比法及選擇權定價法為高。推測其原因可能是太陽能電池產業迅速發展，公司的自由現金流量與會計盈餘呈現不穩定之狀態所致，而市價銷售額法則是提供了一個相對穩定的評價方法。 在實證過程中也發現，以現金流量評價模式評估企業價值時，深受成長率與加權平均資金成本率估計之影響。加權平均資金成本率與企業價值呈反向變動之關係，加權平均資金成本率愈大，企業價值愈小；反之，加權平均資金成本率愈小，企業價值愈大。自由現金流量成長率是進行企業評價時最難以估計之關鍵變數，因為當評價者對未來成長率看法不同時，將造成企業價值之評估亦有不同的變動。自由現金流量成長率與企業價值呈正向變動，當自由現金流量成長率上升時，企業價值愈大；反之，當自由現金流量成長率下降時，企業價值愈小。
並列摘要
In this study, we discuss how solar energy battery industry’s upstream, midstream and downstream in Taiwan to evaluate the true values of these eight companies as of December 31, 2002 to June 30, 2004. Based on the suggestions from the experts in the field, five models are used in this study：Discounted Cash Flow Method, Accounting Income Discounted Method, Price/Sales Ratios Method, Price/Earning Ratios Method and Option Method. To find the suitable approaches to the business evaluation of high-growing solar energy battery industry, this study uses Theil’s U value to compare theoretical price with the real market price so as to examine the extent of suitability of five stock valuation models. Conclusions from the study are as the following the most suitable method to evaluate the solar energy battery industry’s upstream, midstream and downstream in Taiwan is Price/Sales Ratios Method. Price/Earning Ratios Method is placed second. The findings are also similar to the viewpoints of the financial experts interviewed. Key words： Solar energy battery industry, Valuation, Free Cash Flow Discounted Method, Accounting Income Discounted Method, Price/Sales Ratios Method, Price/Earning Ratios Method, Option Method.