- 學位論文
異常周轉率與異常報酬離散度對股票報酬率動能與反轉影響之研究-以香港、上海、深圳、台灣等股票市場為例
Momentum and Reversals in Equity-index Returns During periods of Abnormal Turnover and Return Dispersion-evidence from Hongkong, Taiwan, Shanghai, and Shenzhen stock markets
摘要
本研究主要目的在依照Connolly and Stivers(2003)所提出假說與實證方式，對異常週轉率與異常報酬離散度對動能與反轉之影響進行研究，研究期間為2000年1月到2009年12月之香港、台灣、上海、深圳等上市公司之週報酬率、週週轉率和報酬離散度，建構模型來驗證台灣股市大小公司股價報酬率動能和反轉之情況。實證結果發現： 1. 高異常週轉率與高異常報酬離散度造成香港、台灣、上海和深圳股票市場中上市公司投資組合之股價報酬率動能，低異常週轉率與低異常報酬離散度造成反轉。 2. 以香港為例，香港大公司投資組合異常週轉率和報酬離散度，可以對小公司投資組合與大公司投資組合報酬率交互作用產生顯著影響。小公司投資組合異常週轉率和報酬離散度，也可以對小公司投資組合與大公司投資組合報酬率之交互作用產生顯著影響。 3. 異常報酬離散度與異常週轉率存在單向且正的因果關係 4. 顯示香港、台灣、上海個別公司異常高(低)週轉率使得公司股價報酬率出現動能與反轉情形較深圳明顯，上海、深圳之股票市場其個別公司的股價報酬率動能與反轉情況較易受大公司投資組合之異常週轉率所影響。 5. 利用資料統計的方式分出第九十分位數以上與第十分位數以下異常週轉率與異常報酬離散度，實證結果顯示與Connolly and Stivers的動能與反轉模型推論相似。 6. 檢驗加入GJR-GARCH模型後的動能與反轉模型，實證結果發現，異常週轉率在模型中皆顯著，而報酬離散度除了台灣資料外，其餘皆顯著，而模型中波動對動能與反轉影響在各市場中皆顯著，表示波動性對動能與反轉來說，當出現異常小(大)的波動性會造成股價報酬率動能(反轉)，各市場皆出現波動不對稱。
並列摘要
We find substantial momentum(reversals) in consecutive weekly returns when the latter week has unexpectedly high(low) turnover. The data are turnover rate, the return rate and return dispersion from January, 2000 to December, 2009. The outcomes are as followings: 1. Stock market in Hongkong, Taiwan, Shanghai, Shenzhen,The study finds substantial momentum (reversals) in consecutive weekly returns when the week has abnormal high (low) turnover.The study finds substantial momentum (reversals) in weekly returns when the week has abnormal high (low) return dispersion. 2. Return of small-firm portfolios are influenced by those of large-firm portfoilos 3. Abnormal return dispersion positively Granger-causes abnormal turnover. 4. In Hongkong, Taiwan, and Shanghai, individual companies' returns are effected by its abnormal weekly turnover but not effected by large-firm portfolios. 5. The study also find substantial momentum (reversals) in consecutive weekly retruns when week has extreme high abnormal turnover(return dispersion. 6. We add GJR-GARCH into the model. We find substantial reversals in consecutive weekly retruns when week has fluctuaction.