融資併購之研究─以過度融資所引發的問題為中心

A Study on Leveraged Buyouts－Focus on the Use of Excessive Leverage

李建勳(Chien-Hsun Lee)

指導教授 ： 杜怡靜

國立臺北大學/法律學院/法律學系/碩士(2013年)

摘要

本論文以融資併購為探討對象，認為其過度融資之行為可能引發兩個問題，而對於目標公司之原債權人與提供融資之金融機構造成危害。針對問題，以搜集文獻、案例和比較國內、外制度的方式進行研究，並於結論提出建議，希望自融資併購的進行取得優點，亦能顧及相關者之權益。

本文的架構首先為融資併購之敘述，介紹其概念型態、參與角色、發展歷史與操作手法等等，並著重於過程中融資之使用。接下來，第三章為融資併購之優、缺點分析，然後提出融資併購之風險所在，也就是過度融資恐將造成的兩個問題---資本弱化與金融體系不穩定，做為下文討論之基礎，前者因目標公司之責任財產相對減少而損害原債權人權益；後者肇因於過度融資對金融機構的影響。針對這兩個問題，本文分別於兩個章節進行討論：在第四章討論資本弱化對於目標公司原債權人權益之危害，並以詐欺移轉法令、董事受託義務與衡平居次原則三項為可能之救濟方式，以美國法及案例為比較對象，探討於融資併購案之適用；在第五章，研究過度融資對於金融體系之不良影響，此部分參考巴塞爾資本協定之內容以及美國在次貸風暴後之金融改革經驗，與我國之監理制度進行比較與檢討。最後是結論，本文認為融資併購有其優點，針對其缺點提出因應之道，取其優點以助產業發展，才是對各方最有利的作法。

關鍵字

融資併購 ； 詐欺移轉法令 ； 受託義務 ； 衡平居次原則 ； 金融監理 ； 巴塞爾資本協定 ； Dodd-Frank法

並列摘要

Leveraged buyout (LBO) has long existed since 1960’s, but LBO is still rarely seen in the merger and acquisition market of Taiwan and there are always doubts followed in these cases. The main discussion in this study is about the problems triggered by excessive leverage in LBO activities. Excessive leverage can cause thin capitalization, which means the debts of the company rises way higher than its equity, in target companies and make those who have been the company’s creditors before LBO harder to get the chance to be paid off. In this situation, fraudulent conveyance/transfer law, fiduciary duty of target board members and equitable subordination should be a choice for creditors to claim their rights.

Another problem is the instability of financial system caused by excessive leverage, especially to banks. The enormous funding requirement of LBO is mostly satisfied through banking system, and it results in tremendous burdens on banks which hence try to be relieved from the consequences. In the process of pursuing revenue and dealing with growing risks, the banks must find a solution to reach a balance. For discussion, the Basel accorded by Basel Committee on Banking Supervision and the supervision reform act of United States are important references to compare with the supervision institutions of Taiwanese authorities.

At the end of this study, it sums up and concludes in finding a better way to accommodate and utilize the new method of M&A without more damages and instability.

並列關鍵字

leveraged buyouts ； fraudulent conveyance ； fiduciary duty ； equitable subordination ； bank supervision ； basel accord ； Dodd-Frank act

參考文獻

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