應用傳染笑果與隨機回復率在擔保債權憑證之評價

The application of contagion effect and stochastic recovery rate to the dynamic model for pricing CDO derivative

連泰鈞(Tai-Jyun Lain)

指導教授 ： 鍾麗英

國立臺北大學/商學院/統計學系/碩士(2009年)

摘要

自2007年以來次級房貸風暴席捲全球，導致一些信用評等良好的企業也產生嚴重的財務危機，而間接引發一連串信用違約事件，如滾雪球般的連動效應，隱含著企業違約事件的發生帶有一定的傳染效果。因此，本研究考慮了違約傳染的效果，藉由評價合成型擔保債權憑證的結果，來突顯傳染的效果。另外考慮到回復率不是一個固定的常數，將回復率會隨著跳動次數增加而遞減的趨勢引入模型中，形成考慮到隨機回復率的動態模型。而信用風險投資組合之動態模型，是由Hull & White在2008所提出，考慮了一次的跳動代表著總體經濟情況轉衰的現象，以此求算出各合成型擔保債權憑證在各時間點的剩餘本金，進而評價合成型擔保債權憑證。

本研究也是使用三參數的模型來對市場的報價做校準。在2008年的產品中，也就是發生金融風暴的事件期間一般的動態模型無法準確的評價商品。當考慮了傳染效果以及跳動的回復率後，校準的結果可以很準確的接近市場的報價。其中以考慮了傳染效果的動態模型最為準確，但若考慮到程式計算的效率而言，隨機回復率的動態模型是最為有效率的模型。

關鍵字

合成型擔保債權憑證 ； 違約傳染 ； 回復率 ； 動態模型

並列摘要

Since the end of 2007, the world economic faced a great misfortune. The simple dynamic model which provide in Hull & White (2008) can not fit the market quotes very well. Then we think the contagion effect exist during the economic storm. In our result the effect improves the fitting and very obvious in the product of 2008. We also find a way to consider the stochastic recovery rate in the dynamic model. Although the fitting is not the best it still improves the result of the simple dynamic model in the product of 2008.

並列關鍵字

CDO ； contagion ； stochastic recovery ； dynamic model

參考文獻

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