併購、公司治理與高階經理人薪酬關係之研究

為股東創造極大的財富，一直是營利事業最終的目標，併購(Mergers and Acquisitions )屬於相當重大的行動，此行動包含了縝密的規劃、多方的協調、龐大的資金、組織的重整等。如此重大的決策與行動，理應能為股東創造更多利益。近來國內外併購案件激增，企業併購已經成為一項重要的議題，因此，本研究使用公司治理的相關變數與主併（Acquisition）公司之財務績效來解釋併購後存續公司高階經理人的固定薪資、紅利薪資、權益薪資波動之主因。藉以探討主併公司高階經理人（CEO）之代理問題與公司治理實施之成效。先前學者研究（例如：Grinstein and Hribar）發現，在併購活動進行的當年，CEO的紅利薪資發生顯著的增加，然而增加的原因是因為CEO對於董事會的影響程度，對於公司財務績效並不明顯。但經過了時空的演變，公司治理此項議題越來越被重視，許多的規範與規則皆於1999年後逐漸的制訂，例如世界銀行於1999提出公司治理架構、OECD於2004年提出公司治理監督、管制和執行權責單位間的責任分工等。因此本研究首先探討是否併購活動尌會直接造成CEO各類薪資增加此項關係是否還繼續存在，第二部份探討此關係存在或不存在的原因為何，藉由公司財務績效與CEO權力等公司治理相關變數對於CEO各類薪資的影響程度，進一步的檢視公司治理實施的成效。本文探討併購活動對於CEO各類薪資的影響。並檢視每一次併購活動，公司財務績效與公司治理相關變數對於CEO各類薪資的影響。研究使用EXECUCOMP資料庫與SDC資料庫，研究對象為美國主併公司，樣本期間為西元2000年至2008年併購交易金額超過一百萬美金以上之公司與交易案為例，研究樣本共計663家廠商，1767件併購案。實證結果重要發現如後：1. 公司進行併購活動正向影響CEO薪資，且正向顯著影響CEO現金薪資。2. CEO權力等公司治理相關變數對於權益薪資皆不顯著。3. CEO權力正向顯著影響CEO固定薪資。4. 公司財務績效正向顯著影響CEO紅利薪資，但並未與股東權益結合。5. 公司財務績效負向顯著影響CEO選擇權薪資。本研究實證結果指出，併購活動直接影響了CEO各類薪資的關係存在於現金薪資當中，但不存在於權益薪資當中。此關係存在的原因為高階經理人對董事會的掌控權力，此關係不存在的原因為公司治理觀念的強化。本研究指出當公司進行併購活動時，公司財務績效顯著影響CEO權益薪資，使得CEO與股東利益一致，致力為股東創造最大的財富。

關鍵字

併購；公司治理；高階經理人薪資

並列摘要

This study aims to investigate the impacts of Mergers and acquisitions (M&A), firms’ financial performance and corporate governance variables on CEO compensation. Moreover, this study examined the effectiveness of the corporate governance mechanism. We collects data (that M&A deals’ size is more than one million dollars), from 2000 to 2008, from EXECUCOMP database and SDC database. The empirical result shows financial performance is positive related to CEO compensation. M&A is also positive related to CEO compensation. Mergers and acquisitions (M&A) has positive impact on CEO's bonus pay and compensation because CEOs’ influence on board increased after M&A. Furthermore, by using individual transactions, financial performance has strong influence on CEO equity compensation rather than cash compensation. Finally, the findings provide empirical support for corporate governance, which improves the positive relationship between firms’ financial performance and CEO compensation in M&A cases.

並列關鍵字

M&A ； corporate governance ； CEO compensation

參考文獻

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