次級房貸危機及金融海嘯下美國股市與公債期現貨市場動態連動性之研究 －VEC DCC GJR-GARCH 模型 與VEC Copula GJR-GARCH-skewed-t 模型之應用－

A Study on the Dynamic Correlations Among US Stock, Treasury Bond and Treasury Bond Futures Markets under the Crisis of Subprime Mortgage and Financial Tsunami：The Application of VEC DCC GJR-GARCH Model and VEC Copula GJR-GARCH-skewed-t Model

黃坤銘(Kun-Ming Huang)

指導教授 ： 劉祥熹

國立臺北大學/商學院/國際企業研究所/碩士(2010年)

摘要

本文以美國標準普爾500指數與美國十年期公債指數期現貨為主要研究對象，並應用VECDCC GJR - GARCH的模型及血管內皮Copula的GJR - GARCH的扭曲- T的模型探討美國股市與公債期現貨市場報酬率與波動性的相關性，並了解次級房貸危機與金融海嘯之重大事件對美國金融市場相關性所產生蔓延效果（連鎖效應）之影響。樣本期間為2004年1月1日至2010年2月26日。

實證結果證明在次級房貸危機與金融海嘯期間，美國股債市報酬率之相關係數呈現提升趨勢，美國股市與公債期貨市場報酬率之相關係數呈現提升趨勢，而美國公債期現貨市場報酬率卻呈現下降趨勢，顯示美國股市及公債期現貨市場報酬率與波動性的動態相關性是受到次級房貸危機與金融海嘯事件蔓延效果（連鎖效應）所影響，而不完全是跨市場間訊息共移所造成的外溢結果（協動性的影響）。

此外，由血管內皮細胞Copula的GJR - GARCH模型，不對稱- T的模型實證結果可知美國股債市具有雙尾相依之相關性結構，亦即有重大事件發生後，當市場呈現多頭或市場呈現空頭時，美國股債市一漲一跌的相關性較高，美國股市與公債期貨市場具有右尾相依之相關性結構，亦即有重大事件發生後，當市場呈現多頭時，美國股市與公債期貨市場同時上漲的相關性較高，而公債期現貨具有右尾相依之相關性結構，亦即有重大事件發生後，當市場呈現多頭時，公債期現貨市場同時上漲的相關性較高。

關鍵字

蔓延效果、相關性結構、VEC DCC GJR-GARCH、VEC Copula GJR-GARCH-skewed-t

並列摘要

本研究的動態相關性中，標準普爾500種股票指數，美國 10年期國債指數和期貨在危機的次級抵押貸款和金融海嘯通過血管內皮DCC的GJR - GARCH模型和VEC Copula的GJR - GARCH模型，不對稱- t模型。它也討論了傳染效應的次級抵押貸款危機和金融海嘯對美國金融市場。在本研究樣本期間是從2004年1月1日至2010年2月26日。

實證結果獲得了催化裂解的VEC GJR - GARCH模型驗證，在次級抵押貸款危機和金融海嘯期間，相關係數介於股票，債券和股票，債券期貨市場增加了，同時，相關係數之間的債券債券期貨市場已經減少。研究結果還表明，回報及波幅相關美國股票，債券和期貨市場都受到了次級抵押貸款危機和金融海嘯（傳染效應），而不是簡單地通過跨市場信息傳遞通過任意兩個之間的波動溢出效應上述市場，文件檔案。

此外，對血管內皮細胞Copula的GJR - GARCH模型，不對稱- t模型意味著高尾依賴結構之間的股票債券，股票，債券期貨和債券市場債券期貨。我們還發現，市場依賴兩個市場之間的任何期間增加的次級抵押貸款crsis和金融海嘯。

並列關鍵字

Contagion Effect, Structure of Dependence, VEC DCC GJR-GARCH,VEC Copula GJR-GARCH-skewed-t

參考文獻

一，國內文獻

吳安琪（2002 ），“美國股市與台灣股市及債市間動態關聯之研究“ ，淡江大學國際貿易學系研究所碩士論文。

陳毓宏（2002 ），“台灣股票市場與債券市場間相關性之分析研究“ ，義守大學管理科學研究所碩士論文。

蘇珍（2002 ），“公債殖利率，利率與股價指數互動關係之研究“ ，國立台北大學企業管理研究所碩士論文。

蔡依菁（2003 ），“短期利率期貨與現貨關聯性之研究-以三個月期美國國庫券與歐洲美元為例“，南華大學財務管理研究所碩士論文。