金價、油價、美元指數與S&P500指數關聯性分析-金融風暴的衝擊

陳育凱(YU-KAI CHEN)

指導教授 ： 何加政

國立中正大學/管理學院/財務金融學系/碩士(2012年)

摘要

摘要
本研究資料擷取了美國網路泡沫危機影響逐漸消散後，從2001年01月02日至2010年12月31日期間，利用美國紐約商品交易所黃金價格、西德州原油價格、美元指數及S&P500指數之日資料作為研究變數，並以美國爆發次貸危機為切割時點，將其前、後區分為兩組分析樣本對照，採用向量自我迴歸模型、向量誤差修正模型、Granger 因果關係檢定、衝擊反應分析及預測誤差變異數分解等估計、檢定方式來進行實證研究，探討這場金融危機是否會對金價、油價、美元指數及S&P500指數原本相互影響的因果關係及資訊傳遞過程，產生結構性的轉變。獲得實證結論如下:

一、在因果檢定結果顯示，金價在次貸風暴前，原本對其他變數皆不具顯著解釋力，但在金融危機之後，對於油價、美元指數與S＆P500指數則轉變為具有顯著的解釋能力，推估是因在次貸風暴之後，投資人風險意識提高且加上歐美央行印鈔救市影響下，國際熱錢湧向保值避險功能極佳之黃金資產上，促使黃金在資產配置上的地位大幅提升。另外，實證顯示，在次貸風暴後，各變數間的相互因果關係有更加緊密的趨勢。

二、在衝擊反應結果顯示，次貸風暴以前，變數間之衝擊反應大多在第四期後即達到穩定收斂狀態，衝擊干擾較屬於短期效果；而在金融危機後，變數間的衝擊反應，則大多呈現正、負方向反覆跳動的型態，且衝擊干擾在十期內仍尚未完全達到收斂的狀態。由數據推論，在次貸危機後，嚴重衝擊市場參與者對金融體系的信心，投資人危機意識與對衝擊干擾的敏感度相對攀升，再加上目前國際金融市場中專業機構投資人參與交易之比重逐年提高，且金融程式交易盛行，短期間大量買入與放空現象屢見不鮮，國際熱錢在金融商品間流動加速，造成全球資本市場的穩定度相對呈現下降趨勢。

三、在預測誤差變異數分解結果顯示，不論在次貸風暴前、後，各序列變數之誤差變異數均由自身變數解釋比例為最大。不同的是，在金融危機前，僅有美元指數的誤差變異數受到金價波動影響程度較大，但在金融危機後，在各變數的誤差變異數相互解釋能力上，除了S&P500指數受到油價波動影響程度較大之外，油價及美元指數亦呈現受到金價波動影響程度較大的現象。綜上所述，在金融危機後，金價、油價、美元指數與S＆P500指數彼此間相互誤差變異數解釋能力及關係緊密程度皆有呈現上升趨勢。

關鍵字

向量自我迴歸模型 ； 向量誤差修正模型 ； 單根檢定 ； 共整合檢定 ； Granger因果檢定 ； 衝擊反應函數 ； 預測誤差變異數分解

參考文獻

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