摘要
本文以台灣市場為研究對象，進行選擇權市場隱含期貨價格的兩大應用主題。主題一：將隱含期貨價格應用於投資期貨交易策略的研究分析上。實證上使用台指選擇權市場之日資料，並且運用 Black 模型、Corrado and Su 模型、SGT 模型、Heston 模型及賣權-買權平價理論 (put-call parity) 以反求隱含期貨價格，再與市場期貨價格比較後，決定買進或賣出的交易策略。實證結果顯示，利用選擇權市場的資訊所構建之期貨交易策略，可獲得顯著的利潤，且即使在考慮交易成本之下，仍然存在獲利的空間。其中，又以賣權-買權平價理論配合最小平方法計算隱含價格的方式表現較佳，複雜的 SGT 模型與 Heston 模型則並不突出。 主題二：將隱含期貨價格應用在衡量期貨價格發現的影響程度上。實證上使用台指選擇權市場之日內資料，並且運用 Black 模型、Corrado and Su 模型、SGT 模型、Heston 模型及賣權-買權平價理論 (put-call parity) 以反求隱含期貨價格，再經由 Hasbrouck (1995)資訊比例模型進行分析，研究在不同期間、價性及價位之下其價格發現程度。實證結果顯示，利用選擇權市場的資訊所獲取之隱含期貨價格，有一定的價格發現能力，且當市場處於空頭期間時，其價格發現程度較多頭期間為佳。再者，賣權資訊在空頭期間與買權資訊在多頭期間的價格發現能力較好，而當中以價外選擇權資訊的價格發現程度最好。其中，又以 Black 模型和賣權-買權平價模型所獲取之隱含期貨的價格發現能力較佳。 總結，本文研究實證結果有二，一是期貨交易策略的確可以進行實際操作，藉由選擇權市場的資訊所反求出的隱含期貨價格來決定買賣策略，整體看來存在一定的獲利空間，並且會隨著估計隱含期貨模型的準確度而異。二是期貨的價格發現能力具有一定的領導地位，然對於選擇權市場隱含期貨的價格發現能力也不容小覷，且兩者期貨價格發現程度的確會因樣本期間、價性和價位以及估計隱含期貨模型的不同而有所差異。因此，本文研究成果可以提供個別投資者、機構投資者及相關企業等，作為在期貨與選擇權市場上進行交易的參考依據。
參考文獻
延伸閱讀
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