美國貨幣政策宣告對已開發國家股票報酬的影響

The Impacts of U.S.A. Monetary Policy Announcement on Developed Countries Stock Returns

陳文姿(Wen-Tsu Chen)

指導教授 ： 陳明祥

國立中正大學/管理學院/財務金融學系/碩士(2013年)

摘要

本文之研究目的在於探討美國貨幣政策宣告對已開發國家股票報酬
之影響，採用事件分析法進行研究，而以美國聯邦基金目標利率作為美國
貨幣政策之代理變數，探討對已開發國家股票報酬率之影響。我們發現美
國聯邦基金目標利率之非預期變動對股票市場是重要的因素，例如，美國
聯邦基金目標利率之非預期變動調降100 個基點，將會導致道瓊工業指數
及S&P500 的股票報酬各約上漲1.83%和2.25%。此外，我們也探討美國貨
幣政策宣告對股票報酬的不對稱性影響。第一個不對稱性是美國聯邦基金
目標利率反轉決議的影響，發現反轉決議對股票市場有較大的影響：貨幣
政策首次的利率方向變化會導致股票市場較強烈的反應。第二個不對稱性
的部份是正向(調升)及負向(調降)的美國聯邦基金目標利率之非預期變動的
影響。正向(調升)的非預期變動(股票的壞消息)比負向(調降)的非預期變動
(股票的好消息)有較強烈的反應。本文也驗證美國聯邦基金目標利率之非預
期變動受景氣循環(CFNAI)的變化對股票報酬是有影響的，尤其在經濟衰退
時美國聯邦基金目標利率之非預期變動對股票報酬有較強烈的反應。

關鍵字

美國聯邦基金目標利率 ； 貨幣政策

參考文獻

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