庫藏股宣告效果的影響因子 -以台灣市場為例

Factors on Effects of Stock Repurchase Announcements：Evidence from Taiwan Stock Market

劉馥寧(Liu Fu Ning)

指導教授 ： 何加政

國立中正大學/管理學院/財務金融學系/碩士(2013年)

摘要

本研究主要以台灣上市公司為主，探討其實施庫藏股的宣告效果，並找出影響庫藏股宣告效果的影響因子。本文取自2000年8月7日至2012年8月7日12年來實施庫藏股的上市公司為研究樣本，以事件研究法檢視上市公司實施庫藏股是否存在宣告效果，並找出影響庫藏股宣告效果的影響因子。首先，本研究將董事會宣告日定為事件日，以事件研究法檢驗庫藏股是否存在宣告效果。接下來，本研究將自研究樣本中選取累積實施三次庫藏股的研究樣本，並以CAR差異性分析法檢測庫藏股的宣告次數是否影響庫藏股的宣告效果。最後，本研究取出12年來上市公司實施第一次庫藏股的研究樣本進行深入探討，以CAR差異性分析法檢測研究樣本實施庫藏股前其股東權益報酬率相較於產業的表現狀況和內部人持股比例變化是否對庫藏股的宣告效果產生影響，最後再以迴歸進行深度檢視各別因子對宣告效果的影響。
研究結果發現，公司實施庫藏股確實存在宣告效果，及庫藏股確實能傳遞給投資人正面訊號，使公司拉抬自身股價。而公司實施庫藏股的宣告次數確實會影響庫藏股的宣告效果，亦即當公司不斷進行庫藏股購回，會使得投資人產生資訊疲乏的現象，導致庫藏股宣告效果隨著庫藏股的宣告次數增加而下降。最後，本研究發現在部分情況下，公司股東權益報酬率在產業的表現情況和內部人持股比例變化會影響宣告效果。並運用迴歸進行深入檢視發現股東權益報酬率相較產業情況此因子會影響庫藏股的宣告效果，而內部人持股比例變化此因子並不會影響庫藏股的宣告效果。
本研究發現庫藏股確實存在宣告效果，且確實存在部分因子為投資人判斷庫藏股宣告是否為正面訊號，亦即存在部分因子影響庫藏股的宣告效果。

關鍵字

事件研究法 ； 宣告效果 ； 庫藏股 ； CAR差異性分析法

參考文獻

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