現金持有對股票購回之影響-以台灣為例

Cash holdings and share repurchases-The case of Taiwan

趙偉庭(Wei-Ting Chao)

指導教授 ： 王元章

國立中正大學/管理學院/財務金融學系/碩士(2013年)

摘要

以往國內外文獻對於股票購回決定因素有諸多的研究，但卻鮮少探索現金持有與股票購回之間的關係。本研究以探討現金持有是否為股票購回之重要決定因素作為研究的主軸，同時也驗證其他既存的股票購回相關假說，包括價值低估假說、最適槓桿比率假說以及暫時性現金流量假說，觀察台灣市場的股票購回動機為何。研究的對象為2000年至2012年的台灣上市上櫃公司，並透過Tobit迴歸模型以及Opler迴歸模型進行實證分析。實證結果指出，台灣公司的股票購回決定因素可能會受到現金股利支付情形或財務受限程度的影響，而導致股票購回動機不盡相同。但無論現金股利支付情況或財務受限程度如何，均發現現金持有確實對股票購回產生顯著的正向影響力，公司現金持有愈多，就愈可能進行股票購回的動作。另外，實證亦發現相較於無股票購回公司，股票購回公司持有較多的超額現金，推論主要原因可能是公司為了減少代理衝突發生的機會，進而透過股票購回的行為分配內部的超額資金。因此，本研究結果顯示支持超額資金假說。

關鍵字

超額資金假說 ； 財務受限 ； 現金股利支付 ； 股票購回 ； 現金持有

參考文獻

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