現金增資與股票購回時控制股東的擇時探討

Controlling Shareholder’s Market Timing Selection in Secondary Equity Offering and Stock Repurchase

游蔚瀅(Wei-Ying Yu)

指導教授 ： 王元章

國立中正大學/管理學院/財務金融學系/碩士(2014年)

摘要

本篇研究係觀察2001年至2013年間，針對控制股東持股變動率並透過Issue因子探討控制股東在股票購回與現金增資時之擇時能力，Issue因子為去年年底調整之流通在外股數與去年年初調整之流通在外股數之差並將之取log，依據其值為正數或負數可判斷該公司於去年時是否進行股票購回或現金增資活動，若有進行上述事件之公司且該公司之控制股東持股率亦有變動之情形，其報酬績效表現有變差或變佳之情事，則可判斷控制股東是否具有擇時能力。研究結果為於現金增資時若控制股東持股有大幅稀釋之情形，則報酬表現將較差，意即控制股東具有擇時能力，若公司在股價高估時發行股票，控制股東就不會積極認購新股並使其持股稀釋，而公司未來報酬表現將較差。另外發行比率愈高，且控制股東也有大幅稀釋持股時，則報酬表現亦會更差，表示發行比率與擇時程度成正向關係，還有於發行熱市時，上述結果將更加顯著。

關鍵字

控制股東 ； 股票購回 ； 現金增資 ； 擇時

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controlling shareholder ； stock repurchase ； secondary equity offering ； market timing selection

參考文獻

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