公司治理對股票流動性的影響

The Effect of Corporate Governance on Stock Liquidity

張雅筑(Ya-Chu Chang)

指導教授 ： 陳立文 ； 賴靖宜

國立中正大學/管理學院/財務金融學系/碩士(2015年)

摘要

本研究利用四項公司治理相關變數，包含最終控制者持股、機構投資人持股，獨立董事席次，與CEO兼任董事長之雙職性虛擬變數，探討公司治理對股票流動性的影響。本研究在研究樣本上採用2010年到2013年止，國內上市櫃公司的資料，以固定效果模型進行迴歸分析。研究結果發現，在研究樣本中，機構投資人持股比率與股票流動性顯著負相關，因此在探討機構投資人的監督角色上，本研究結果並不支持其扮演積極監理的角色，隱含機構投資人持股越高，反而越有動機與管理階層勾結，合力隱蔽財報資訊，加深資訊不對稱而減少股票流動性之意。
而最終控制者持股比率與股票流動性的相關性受獨立董事席次影響，且獨立董事席次與股票流動性的相關性亦受最終控制者持股比率影響，即獨立董事席次越高，最終控制者持股與流動性的關係將由正轉負，而最終控制者持股越高，獨立董事席次與流動性的關係亦由正轉負，不支持最終控制者持股及獨立董事席次與流動性為線性的關係，隱含最終控制者與獨立董事兩者皆有助於提升資訊透明度，但其在監督公司的角色上可能有某種程度的替代關係。
另外，在CEO雙職性會否影響資訊透明度，進而降低流動性的情況上，本研究並未得到顯著的結果，因此沒有足夠證據支持CEO兼任董事長對流動性的負面影響。

關鍵字

獨立董事席次 ； 機構投資人持股 ； 最終控制者持股 ； CEO雙職合一性 ； 股票流動性

參考文獻

1. Agrawal, A., and G. N. Mandelker. (1990). “Large shareholders and the monitoring of managers: The case of antitakeover charter amendments.” Journal of Financial and Quantitative Analysis, 25: 143–161

2. Agrawal, V., M. Kothare, R. K. S. Rao, and P. Wadhwa. (2004). “Bid-ask spreads, informed investors, and the firm’s financial condition.” The Quarterly Review of Economics and Finance, 44: 58–76

3. Amihud, Y., H. Mendelson and B. Lauterbach. (1997). “Market microstructure and securities values: evidence from the Tel Aviv Stock Exchange.” Journal of Financial Economics, 45: 365-390.

4. Amihud, Y. (2002). “Illiquidity and stock returns: Cross-section and time series effects.” Journal of Financial Markets, 5: 31–56.

5. Bacidore, J. M., and G. Sofianos. (2002). “Liquidity Provision and Specialist Trading in NYSE-listed Non-U.S. Stocks.” Journal of Financial Economics, 63: 133-158.