本文主要探討在 GARCH-NIG 模型下台灣股市風險與報酬間關係。在 GARCH-M 模型下使用 normal, t, GED 等分配,實證結果顯示風險與報酬關係有正有負的相互矛盾結果。因此 Wang and Yang (2013) 則在 GARCH-NIG 模型下,除了原有的報酬衝擊(return shock)外,多考慮了波動衝擊(volatility shock),使得風險與報酬間係數分為風險溢酬與波動回饋兩部分效果,藉以解釋文獻中產生風險與報酬關係不一致的原因在於兩種效果是否會相互抵銷。另一方面~Kim and Zumwalt (1979) 與 Chen (1982) 認為風險與報酬間關係可能隨著股市狀態處於牛市或熊市而有不同結果。故本文奠基在 GARCH-NIG 模型下,多考慮加入虛擬變數來區分牛熊市場,探討在不同狀態下是否造成風險與報酬間有不同的關係。研究結果顯示在未區分牛熊市下,日、週與月報酬的風險與報酬間關係皆為正向顯著關係。另外探討牛熊市不同狀態下,日、週與月報酬的風險與報酬間關係不管於牛市或熊市期間也均為正向且顯著關係。