貨幣政策在牛熊市下對台灣股市場之不對稱性影響

Asymmetric Effects of Monetary Policy on Taiwan’s Stock Market in Bull and Bear Markets.

汪琬甄(Wan-Jen Wang)

指導教授 ： 李偉銘

國立中正大學/管理學院/經濟系國際經濟研究所/碩士(2015年)

摘要

本文主要探討台灣股市在牛熊市下,貨幣政策對股票報酬與波動性的影響是否有所不同。我們用Pagan and Sossounov~(2003) 修改過後的 Bry-Boschan 法則認定牛熊市,並以 GARCH 模型來分析 M1b、 M2、 重貼現率和隔夜拆款利率等貨幣政策變數對股票報酬與波動性的影響。實證結果得知,台灣貨幣政策對股票報酬的影響有顯著的不對稱性,以 M1b 及 M2 的效果最好,大致而言,在牛市下的貨幣政策對股票報酬的影響會比在熊市下大。特別的是,在熊市之下,貨幣變數 M1b 及 M2 增加與利率調降時,會減少股票報酬,表示當股市處於熊市狀態,央行採用擴張性貨幣政策反而會降低股票報酬。另外,區分出預期與未預期的貨幣成長,發現表示不論貨幣政策的實施是否能被預期到,在牛市下,增加貨幣變數皆會顯著提升股票報酬及其波動性。除隔夜拆款利率之外,預期與非預期貨幣變數的增加,對股票報酬及其波動性皆有顯著差異。

關鍵字

台灣股票市場 ； 貨幣政策 ； 牛熊市 ； GARCH 模型 ； 波動性

參考文獻

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