漲跌幅限制對從眾行為之影響

The Impact of Price Limit on Herding Behavior in the Taiwan Stock Market

蔡惠穎(HUEI-YING TSAI)

指導教授 ： 陳秀桂

國立臺中科技大學/商學院/財務金融研究所碩士班/碩士(2016年)

摘要

為加速價格反應並增加市場效率性，台灣金融監督管理委員會自2015年 6月1日起，將價格漲跌幅限制由7％放寬為10％。由於台灣股市的散戶比例偏高，價格限制放寬一方面可能加劇價格波動，因而導致台灣股市從眾行為之加劇;另一方面亦可能因達停板難度較高，投資人反而不容易產生一窩蜂買入或賣出的從眾行為。再者，既存文獻顯示，總體訊息發佈會影響金融市場價格行為;而價格限制放寬是否會進一步加深投資人在總體訊息發佈時之從眾行為？本研究旨在探討漲跌幅限制放寬對從眾行為之影響，並驗證總體經濟訊息發布對從眾行為之影響與價格限制之關係。

本文以橫斷面標準差模型(cross-sectional standard deviation, CSSD)和橫斷面離散度模型(cross-sectional standard deviation, CSAD)衡量投資人之從眾行為，並進一步探討台灣、美國及中國總體經濟訊息發布對投資人從眾行為影響在制度放寬前後之差異。實證結果顯示台灣股票市場確實存在從眾現象，且市場上漲時期之從眾程度高於下跌時期。依產業別分析時進而發現非電子類股之從眾程度較電子類股顯著;然而，停板限制放寬後，台灣股市之從眾程度卻顯著下降。進一步考量總體訊息發佈對從眾行為影響後，結果顯示，總體訊息發佈時，無論是電子類股與非電子類股皆有從眾傾向，且均屬於故意之從眾（Intentional herding）。本文結論顯示，台灣股市投資人並非極度不理性，在價格限制放寬後，並不存在從眾行為。

關鍵字

價格限制 ； 從眾行為 ； 總體訊息發布

並列摘要

This research examines the herding behavior in Taiwan stock market (TWSE) after price limit extend to 10 point and methodology as described in Christie and Huang (1995) and Chang et al. (2000). First, We find evidence of herding in the Taiwan stock market. However, for the period of extension of price limits, we didn’t document significant evidence of herding. Second, the rate of increase in security return dispersion as a function of the aggregate market return is higher in up market, relative to down market days. Third, I find that herding is stronger for electronics stocks than non-electronic stock. Finally , macroeconomic news are found to have significant impact on the herding effect, but during the period of the extension of price limits.

並列關鍵字

Price limit ； Herding ； Macroeconomic announcements

參考文獻

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