從行為財務學的觀點探討台灣股市之從眾傾向

Herding in Taiwan Stock Market-From the Behavioral Finance Perspective

郭敏華(Min-Hua Kuo) ； 蔡世烈(Shih-Lieh Tsai)

《東海管理評論》 6卷1期 (2003/12) Pp. 51-71

摘要

從眾行為在實際生活中是一個十分普遍可見的現象，在傳統財務學中卻以其非理性而始終未予應有的注意，認定套利力量可使一切不理性灰飛煙滅，因而類似從眾之類的行為「只是少數投資人的個別傾向，不致以系統化的方式呈現在整體市場中」，此一信念造成了一個理論與實務間的缺口。本研究即針對此一缺口，就台灣整體股市進行探討，分別透過分組GARCH FAMILY (GARCH、TGARCH、EGARCH)迴歸分析加以檢視。根據實證結果清楚地發現，不論就週轉率或委買量進行觀察，幾乎全部呈現單調線性關係，在在指出明顯的從眾傾向：前期週轉率（委買量）越的者（即眾之所在），本期的交易（委買）活動越熱絡。而在各種GARCH分析模型中，從眾傾向也多獲得顯著的支持。
簡而言之，本研究經由行為財務學的觀點並利用嚴謹的實證方法，以實證結果具體指出，即使在整體市場中，仍可觀測到顯著的系統化從眾傾向。

關鍵字

從眾 ； 行為財務學 ； GARCH ； TGARCH ； EGARCH

並列摘要

Herding is a very popular observation in the daily life. However, it is excluded and ignored by the traditional Finance research, due to its irrationality, and thus forming a gap between theory model and the practical world. This study aims at tapping this issue by analyzing the Taiwanese stock market as a whole. By means of graph observation through ranking and grouping, it demonstrates clear pattern supporting the systematic herding behavior. The GARCH family regression models are also reveal the herding behavior significantly.

並列關鍵字

herding ； Behavioral Finance ； GARCH ； TGARCH ； EGARCH

參考文獻

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Working paper