員工認股選擇權與公司績效—反事實分析架構之應用

Employee Stock Options and Business Performance-Applying a Counterfactual Framework

張元(Yuan Chang) ； 沈中華(Chung-Hua Shen) ； 李卿企(Chin-Chi Lee)

《經濟論文叢刊》 39卷3期 (2011/09) Pp. 325-372

https://doi.org/10.6277/ter.2011.393.2

摘要

公司實施誘因報酬制度，例如員工分紅入股制度或是員工認股選擇權制度，是否能提升企業經營績效，在既有理論與實證研究中一直沒有一致性的結論。本文應用傾向分數配對方法（Propensity ScoreMatching method），根據企業特性變數是否相近為依據進行樣本配對，分析實施員工認股選擇權制度的公司與其反事實樣本（CounterfactualSample；特性變數與實施員工認股選擇權公司極為近似，但未實施該制度之公司）的績效差異，趨近「其他條件不變」的要求，降低文獻中的樣本選擇偏誤。根據台灣部分上市電子公司2004年至2008年的資料我們發現，實施員工認股權制度的公司績效並未顯著相對較佳，以配對後的樣本進行分析亦未出現相反的證據，採取員工認股權制度無法改善公司績效。

關鍵字

員工認股選擇權 ； 傾向分數配對方法 ； 反事實樣本 ； 選擇偏誤

並列摘要

This paper fills a gap in the empirical literature which examines the impact of Employee Stock Options (ESO) on financial performance by considering and correcting for sample selection bias due to non-random sampling. Based on data from TWSE-listing hi-tech companies, we employ several propensity score matching method, developed by Rubin (1973), Rosenbaum and Rubin (1983, 1985a,b), construct samples of ESO-firms and after-matching non-ESO-firms (counterfactual samples, without adopting ESO but sharing similar characteristics with ESO-firms) and then use regression analysis to examine their performance differences during 2005-2008. Our empirical results suggest that there is little evidence that ESO-firms outperform Non- ESO-firms. On the contrary, cash bonuses exert large and significantly positive effects on most performance measures in the regression results. Thus, we conclude that adopting ESO alone cannot improve financial performance.

並列關鍵字

ESO ； Propensity Score Matching Method ； Counterfactual Sample ； Selection Bias