The Study of Earnings Management Detecting Models: A Case of Firms in Financial Distress

盈餘管理偵測模式比較研究：以國內財務困難公司為例

薛敏正(Min-Jeng Shiue) ； 林嬋娟(Chan-Jane Lin)

《中華會計學刊》 5卷1期 (2004/10) Pp. 105-130

摘要

盈餘管理係指管理當局運用某些會計方法或程序，使會計盈餘達到其預定之目標。管理當局在進行盈餘管理時可供使用的工具不少，其中應計數（accruals）之操弄較不易被察覺，操作容易，成本低，因此被認為普遍存在，亦成為盈餘管理文獻研究之重點。但如何辨識可裁決性應計數（discretionary accruals）卻是研究者面臨之難題。過去之研究曾陸續提出幾個不同的估計模式，如早期的DeAngelo模式與Healy模式，乃至近來較受矚目並廣為採納的Jones模式與修正後Jones模式。Dechow et al.（1995）曾以隨機樣本並配合模擬操弄的方式，比較五種不同的裁決性應計數估計模式其偵測盈餘管理行為的能力（除前述四種模式外再加上產業模式），結果發現，修正後Jones模式之偵測能力較佳。Bartov et al.（2000）亦曾評估七種不同之裁決性應計數模式，比較其檢測審計保留意見的能力。結果發現，橫斷面（Cross-sectional）之Jones模式與修正後Jones模式較時間序列模型為佳。國內盈餘管理文獻較常採用之應計數估計模式為Jones模式與修正後Jones模式，惟何種模型較適合國內會計資料或偵測能力較佳，尚乏深入之探討，僅王脩斐（民84）以隨機樣本配合人為操弄應計數之方式，比較與評估Healy模式、DeAngelo模式與Jones模式的優劣。本研究擬以財務困難公司為比較盈餘管理偵測模式之測試對象。長久以來企業之財務困難（financial distress）問題一直是政府機構及投資大眾所關注的焦點。國內有關財務困難之研究，以建立企業的財務預警模式為主，但也有數篇分析財務困難公司之會計選擇。近期的研究結果顯示，困難公司發生財務危機前即開始利用裁決性應計數操縱盈餘；如以個別應計項目衡量，亦發現公司經理人在財務困難發生前，傾向於向上操縱盈餘（如林嬋娟等　民86；彭火樹與葉容真　民90）。本研究擬比較國內外文獻常使用的五種裁決性應計數估計模式，其偵測國內財務困難公司盈餘管理之能力。財務困難公司瀕臨財務危機時，其經理人可能為了工作保全或避免違反債務契約規定，利用會計方法向上操縱盈餘（DeFond and Jiambalvo 1994）；亦可能為了說服投資人接受股利減少的政策，或工會接受薪資抑減的建議（Jones 1991；DeAngelo et al. 1994）而向下操縱盈餘。因此實證分析時係以裁決性應計數取絕對值為測試變數。本研究以國內上市公司為研究對象，採配對樣本，樣本單位為公司／年度。財務困難公司樣本係選自82年至90年間，因財務困難（排除與財務狀況不佳無關之原因）而有台灣證券交易所營業細則第四十九條情事，改採變更交易方式之上市公司。但不含金融保險業、綜合產業及其他產業，另剔除在變更交易年度無行業別相同及資產規模相近之配對樣本的財務困難公司。財務正常公司樣本則為與前述財務困難公司之行業別相同、變更交易年度資產總額最接近之上市公司。證券交易所公佈之82至90年間國內曾發生財務困難公司共有57家，且多集中在食品、紡織與鋼鐵等傳統產業。就財務困難發生年度觀察，明顯集中在88年與90年，此與1997年亞洲金融風暴有關。最後財務困公司及正常公司樣本各有35家，每家公司選取財務困難年度以及前三年之資料，共計280個公司年樣本。迴歸分析結果顯示，測試變數FAIL（虛擬變數，困難公司設為1，反之則為0）在五種估計模式下均為正值，但僅於DeAngelo模式、Healy模式與產業模式下達5%或10%統計顯著水準。而整體模型解釋能力則以DeAngelo模式與Healy模式較佳。本研究另加入財務困難年度虛擬變數（NFYEAR，財務困難年度設為1，反之則為0）以及FAIL與NFYEAR兩變數之交乘項（FAIL*NFYEAR）。比較分析何種估計模式較能偵測出財務困難公司於財務困難年度前之操縱損益情形。結果發現，FAIL*NFYEAR之係數於五種估計模式下均為正值，但僅橫斷面Jones模式與橫斷面修正後Jones模式下達統計顯著水準（p值分別為0.064與0.075）。另，本研究亦發現，DeAngelo模式、Healy模式與產業模較能察覺出財務困難公司發生財務困難前三年之盈餘管理行為。本研究進行下列四個敏感度分析，首先為控制個別公司績效的影響，另加入公司之稅後息前資產報酬率於橫斷面Jones與修正後Jones模式中，重新估計裁決性應計數，結果與前述之發現類似。其次，由契約理論可知，公司內部人員持股多寡會影響到經理人操縱盈餘的誘因與行為（Warfield et al. 1995）。因此於迴歸分析中另加入股權結構變數（OWN），結果顯示，除DeAngelo模式外，股權結構之迴歸係數均顯著為負值，與Warfield et al.（1995）的預期相符。第三，鑑於裁決性應計數與總應計數間呈顯著正相關（Guay et al. 1996），為了排除此項關聯對研究結果的影響，本研究採財務困難年度同產業公司之總應計數配對的方式重新分析。結果發現財務困難公司在五種模式下仍呈現出較高之裁決性應計數（取絕對值），而多變量分析結果則顯示DeAngelo與Healy兩種估計模式的偵測能力略優於其他三種模式。測試變數及FAIL係數與FAIL*NFYEAR係數和之檢定，則在各種估計模式下統計上均未達顯著水準。第四個敏感性測試則考量採DeAngelo與Healy模式估計裁決性應計數時需使用前期或前數期之應計數，而該應計數可能已包含被操縱的損益影響，以致造成引入估計的偏誤。為減少此偏誤造成的影響，本研究乃嘗試修正非裁決性應計數的替代變數。以DeAngelo模式為例，樣本公司之非裁決性應計數改以事件前一年稅後息前報酬率最接近公司之應計數作為替代變數，再進一步計算裁決性應計數。結果發現修正後之DeAngelo模式與Healy模式仍可偵測出財務困難公司之操弄行為，惟財務困難發生前的偵測則不明顯。最後，為釐清財務困難公司於財務困難年度以及發生財務困境前的操弄行為，進一步將財務困難年度與發生財務困難前之資料分別進行迴歸分析。進行財務困難年度之分析時係以裁決性應計數絕對值為被解釋變數，但財務困難前之分析係以未取絕對值之裁決性應計數為之。由於裁決性應計數與當期之應計數高度相關，因此迴歸模式以取絕對值之總應計數為控制變數。結果發現，僅修正後之DeAngelo模式可偵測出財務困難公司之盈餘管理行為；而財務困難發生前之偵測部分，採DeAngelo模式、Healy模式與產業模式下可偵測出困難公司於發生財務困境前即向下操縱盈餘。綜合言之，多變量分析結果顯示，與配對樣本公司比較時，DeAngelo模式與Healy模式之偵測能力較佳，此項發現與Bartov et al.（2000）的研究結果並不相同。一方面可能是探討的主題不同，另一方面則可能是本研究樣本中除電子業外其他產業之公司偏少，致使採橫斷面Jones或橫斷面修正後Jones模式估計時效果不佳。敏感性測試結果顯示，在橫斷面Jones模式與橫斷面修正後Jones模式中加入績效變數或採總應計數配對比較或以績效配對方式重新估計DeAngelo與Healy模式，其迴歸分析結果與前述發現類似。而於迴歸模式中加入股權結構變數後，發現五種估計模式之偵測能力並未改善。本研究僅以財務困難公司為例，探討五種估計應計數模式偵測盈餘管理之能力，未來研究可採模擬分析的方式進行（例如Dechow et al. 1995或Kothari et al. 2004），以降低高估（型Ⅰ誤差）或低估（型Ⅱ誤差）模型之偵測能力。在樣本方面，未來如能更廣泛蒐集困難公司資料，包括公司時間序列資料，可增進研究結果之可信度。另外本研究係採困難公司與正常公司1對1的配對樣本方式進行比較分析，而此種配對方式可能會造成偵測結果高估的傾向。

關鍵字

盈餘管理 ； 財務困難 ； 裁決性應計數 ； 應計數估計模式

並列摘要

The main purpose of this research is to evaluate the earnings management detecting ability of five commonly used accruals models: the DeAngelo Model, the Healy Model, the Industry Model, the Cross-sectional Jones Model and the Cross-sectional Modified Jones Model, for examining the association between discretionary accruals and financial distress. Research sample in this study is composed of two groups: distressed companies and non-distressed companies. The former group contains full-delivery stocks listed in Taiwan Stock Exchange between 1993 and 2001; the latter group consists of matched listed firms by industry and firm size. Both univariate tests and multiple OLS regression analyses are used to examine the relationship between earnings management and financial distress. Regression analyses indicate that the DeAngelo Model and Healy Model can better detect earnings management behavior by distressed firms than the other three models in the between-group tests. Findings from additional tests show that the Cross-sectional Jones Model and the Cross-sectional Modified Jones Models are not sensitive to the firm's performance.

並列關鍵字

Earnings Management ； Financial Distress ； Discretionary Accruals ； Accruals Estimation Models

參考文獻

Shiah-Hou, S.(2000).The long-run performance of season equity offering in Taiwan.Management Review.19,1-33.

Bartov E.,F. A. Gul,J. Tsui.(2000).Discretionary-accruals models and audit qualifications.Journal of Accounting and Economics.30,421-452.

Becker, C.,M. DeFond,J. Jiamobalvo,K. Subramanyam.(1998).The effect of audit quality on earnings management.Contemporary Accounting Research.15,1-24.

Charitou, A.,N. Lamertides.(2003).Working paper.the University of Cyprus.

Cheng, Lingchi.(2000).The information content of discretionary accruals.Unpublished Thesis, Chung Yuan Christian University.