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  • 學位論文

三大法人持股偏好與買賣超星期效果之實證研究

An Empirical Study of Stock Holding Preference of Three Primary Professional Investment Institutions and the Monday Effect of Net Buy-and-Sell

指導教授 : 倪衍森

摘要


在國內股市常聽到的三大法人是指外資、投信、自營商,三大法人因進出股市資金龐大,動向因而備受矚目。由於法人是專業投資機構,相對於一般投資大眾而言,是被認為比較理性的,擁有更多基本資訊搜集與資訊涵意解讀之能力,所以,雖然散戶仍舊是台股最大比率的投資者,但法人機構的投資行為及買賣超資訊通常會成為一般投資大眾所關注的焦點,因此,本研究欲探討三大法人持股偏好及三大法人買賣超資訊是否具有星期效果?以期能成為投資人進行投資決策時的參考。   是以本研究在三大法人持股偏好部份,選取台灣五十指數成份股票為研究樣本資料,其研究的資料期間為四年,從2002年1月1日至2005年12月31日:星期效果部份則是選取全體外資、投信及自營商之買賣超、成交金額及投入比率(成交金額�成交值)之資料,並使用逐步迴歸法、OLS及Panel Data來進行實證研究,其重要發現如下: 一.由外資持股比率之實證結果可看出,外資偏好公司規模大、高營收成長率、低融資使用率及低股利殖利率的企業。而當營成成長率與公司市值上升時,外資持股比率亦會上升。 二.投信法人偏好高流動比率、高融券使用率、公司規模大、低淨值市價比、及高週轉率的企業。而當資產報酬率、流動比率、負債比率、融券使用率與市值上升時,投信法人持股比率會上升;淨值股價比與融資使用率上升時,投信法人則會減少其持股比率。 三.自營商法人較不像外資注重公司基本面的資訊,反而是較注重技術面的研究,所以在研究結果中,自營商明顯偏好高負債比率之企業,採用高風險策略。而當週轉率與融資使用率上升時,自營商法人會增加其持股比率;淨值股價比與融資使用率上升時,自營商法人之持股比率則會下降。 四.本研究在三大法人持股特性上可歸納如下:整體而言,外資偏好規模大、營收成長穩定的公司,選股時較不重視公司短期的績效表現。投信最重視流動比率,偏好財務狀況較佳的高流動性公司。而自營商所偏好的公司較不健全,其負債比率較高。 五.三大法人買賣超之星期效果部份,顯示外資、投信在星期一的買賣超行為,明顯不活躍,具有星期效果,有可能是因為負面消息在休市的兩天中發布的可能性更高,其投資風險相對平常日大,因此在星期一也許對於股市,先採取觀望的態度,隔日後再積極進入股市作投資。

並列摘要


Three primary professional institutional investors in Taiwan are categorized as Foreign Investor, Investment Trust and Security Dealer, according to their sources of funds. Their investment decisions are important for the public in the Taiwan stock market. In addition, net buy-and-sell information of institutional investors is also a major focus for the public. However, there are very few academic studies document observations regarding the issue of the Monday effect. The main purpose in this study is to investigate the stock holding preferences of the three primary professional institutional investors and the Monday effect of net buy-and-sell.   This study employs two regression models and the Panel Data to examine the two major objectives of the three primary professional institutional investors. Using a sample of firms listed in Underlying Stocks of Taiwan 50 Index from Taiwan Economic Journal(TEJ) over the period of 2002 to 2005, this study explores five empirical results: 1.Foreign investors show a preference for large firms, firms with high sales growth ratio、low book-to-market ratio and low dividend yield. 2.Investment trusts prefer firms with high current ratio、high margin buying ratio、low book-to-market ratio、high turnover ratio and large companys. 3.Security dealers are inclined to adopt the high risk strategy and prefer firms with high debt ratio. 4.The three primary professional institutional investors have different stock holding strategies. Foreign investors are concerned with the financial characteristics of firms. Investment trusts show a preference for firms with high current ratio. Security dealers pay attention to the technical analysis while selecting stocks. 5.Only foreign investors and investment trusts show the Monday effect with significant negative returns.

參考文獻


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被引用紀錄


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延伸閱讀