台灣可轉換公司債訊號模式之實證研究

郭敏怡(Min-Yi Guo)

指導教授 ： 夏侯欣

元智大學/管理學院/管理研究所/碩士(1996年)

摘要

由於這一兩年正逢股價持續上漲、市場利率走低，而上市公司也較能接受以新興的
金融商品來進行融資，因此有越來越多的公司考慮發行可轉換公司債。但是國內關
於可轉換公司債的研究比起股票市場來說並不算多，本研究認為應在可轉換公司債
的訊息方面進行更深入的研究，以提供投資人較完整的訊息。
本研究之研究目的有二:
一、探討轉換比率與公司預期盈餘之間的關係，並進一步瞭解可轉換公司債發行公
司的發行目的。
二、因為我國對於贖回可轉換公司債的限制相當嚴苛，故本研究欲探討贖回條款約
有無是否隱含訊息。
經實證研究後，本研究得到以下幾點結論:
一、就國內市場而言，可轉換公司債的轉換比率並不是預測公司未來盈餘約有效指
標。但達到價平部位預期時間與發行公司發行後實際績效呈正向變動，亦即達到價
平部位預期時間愈長，發行後實際績效愈高，與理論推論結果一致。而且計算達到
價平部位預期時間所考慮的因素比轉換比率周全，是投資人預估公司發行後經營績
效良好的指標。
二、相對發行規模對可轉換公司債發行後實際經營績效的影響力僅次於達到價平部
位預期時間，相對發行規模愈大，公司發行後實際經營績效也愈佳。
三、股票市場在轉換價格宣告期間幾乎未反應訊息，可見投資大眾對可轉換公司債
這種新興的金融商品仍不夠瞭解。
四、在可轉換公司債凍結期結束後兩年內，由投資人執行轉換權將可轉換公司債轉
換成發行公司普通股的數量，已超過發行總額約二分之一。因此國內發行的可轉換
公司債是發行公司其間接股權融資的的管道，投資人應將宣告發行可轉換公司債視
為與宣告發行新股類似。
五、具有購回條款的公司在固定資產成長率、資產總額成長率及發行後股價成長率
上顯著高於無購回款的發行公司，而固定資產成長率及資產總額成長率較能代表公
司整體的成長，因此本研究認為具有贖回條款的可轉換公司債發行公司的確比無贖
回條款的公司成長的更快，因此持有具購回條款之可轉換公司債的投資人的確獲得
較多的轉換保證。

關鍵字

可轉換公司債 ； 訊號模式 ； 固定資產成長率 ； 資產總額成長率 ； 發行後股價成長率 ； 轉換比率 ； 預期盈餘

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