美國股市之產業外溢效果

Industry Effects on Information Transmissions: Evidence from U.S. Market

吳元裕(Yuan-Yu Wu)

指導教授 ： 辛敬文 博士 ； 陳聖賢 博士

元智大學/管理學院/管理研究所/碩士(2001年)

摘要

觀察證券市場，發現大規模公司股價報酬會有波及小規模公司股價報酬的現象，此現象的產生是否導因於規模的差異，因此本研究嘗試將規模變數納入長時間序列的資料中，利用總體反應模型，希望了解“規模”對長時間序列資料透露出何種訊息，以及印證是否會出現如我們在市場上觀察到連動的特性；另外經由產業類別的區分，本研究亦希冀瞭解此規模效應的現象會否因產業結構不同而有所差異。最後，本研究探討各個產業間的報酬及報酬變異是否存在外溢效果，尋找在美國股市中是否存在著領導產業影響其他產業報酬和報酬變異。
經實證分析與討論後，本研究獲得下列幾點結論：
首先，觀察產業投資組合間連動效應，實證結果顯示Retail為所有產業中的領導產業，並且亦發現隨著持有投資組合期間拉長，產業間報酬和報酬波動外溢效應減弱。
觀察規模投資組合交叉一階自我相關，實證結果發現大小規模投資組合報酬率存在著非對稱性交叉自我相關。
報酬外溢效應延遲衝擊方面，實證結果顯示只存在大公司對小公司的報酬外溢；反之，小公司對大公司則無報酬外溢。而在當期衝擊方面，實證結果顯示大小公司間的報酬外溢是雙向的，且兩規模越相近，彼此規模間外溢效應越強。報酬波動度外溢效應方面，大公司規模投資組合報酬波動度並無法對小規模投資組合產生外溢效果，反之小規模投資組合報酬波動會對大規模投資組合產生外溢效果。
觀察產業下規模連動，實證結果顯示不論在報酬和報酬波動度方面，會因產業結構不同而會產生不論在方向上（單向或者雙向），符號上（競爭效應或感染效應）甚至強度上的差異；而在20個產業中，Electrical產業不論在報酬外溢和報酬波動度外溢方面，皆存在雙向競爭外溢，且大小規模間的外溢強度皆為所有產業中之最。

關鍵字

資訊連動 ； 規模效應 ； 產業效應 ； 競爭效應 ； 外溢效果 ； 總體反應模型

並列摘要

無資料

並列關鍵字

Information Transmission ； Size Effect ； Industry Effect ； Competitive Effect ； Spillover Effect ； Aggregate-Shock model

參考文獻

Abuaf, N., and P. Jorison, “Purchasing power parity in the long run”, Journal of Finance, VOL. 45, 157-174

Akhigbe, A., and A. D. Martin, “Information-Signaling and Competitive Effects of Foreign Acquisitions in the U.S.”, Journal of Banking and Finance, VOL. 24, 1307-1321, 2000.

Ammer, J. and J. Mei, “Measuring International Economic Linkages With Stock Market Data”, The Journal of Finance , VOL.14 , No.5, 1743-1763 , December 1996.

Arshanapalli, B., J. Doukas and L. Lang, “Common Volatility in the Industrial Structure Of Global Capital Markets” , Journal of International Money and Finance , VOL.16 , No. 2 , 189-209 , 1997..

Asness, C. S., “The power of past stock returns to explain future stock returns”, Manuscript, June 1994.