基金流量與股票橫斷面報酬

Mutual Fund Flows and the Cross-Section of Stock Returns

陳加齊(Chen Chia Chi)

指導教授 ： 王祝三

國立臺北大學/商學院/企業管理學系/碩士(2009年)

摘要

基金購買股票之金額取決於投資人的申購贖回金額，因此基金持股可能受基金流量影響，並造成股價的上漲或下跌。部份國外文獻指出，基金流量會間接的導致短期股價偏離，短期可正向預測股票高報酬，存在聰明錢效果。而長期股價會反轉回到合理價值，基金流量轉為反向預測股票報酬，存在愚笨錢效果。因此，本文主要目的即為檢測我國金融市場中，基金流量與股票橫斷面報酬之關係。
因為基金流量可能影響到股票市場，所以本研究以此代表投資人對於市場之情緒，並進一步以基金流量建構投資人的情緒指標-個股流量。若個股流量為正值，則表示該檔股票被股票型基金市場過度買入，若為負值，則代表該檔股票被過度賣出。本研究係以個股流量高低建立不同之股票投資組合，並檢定不同形成期投資組合是否存在超額報酬及異常報酬。研究中的基金樣本為國內開放型股票基金，股票樣本為國內上市櫃公司，其相關資料取自台灣經濟新報資料庫(TEJ)，樣本期間則為民國88年9月至民國97年6月，共106個月。
本研究實證發現基金流量累積時間越長，股票被基金超買或超賣的情形更為明顯，且基金流量影響較小之股票超額報酬將高於基金流量影響較大的股票。整體來說，基金流量與股票橫斷面報酬呈現負向關係，且時間越長影響越大。

關鍵字

共同基金 ； 基金流量 ； 聰明錢效果

並列摘要

This paper examines whether mutual fund flows influence stock returns. We use fund flows as a measure of individual sentiment to construct portfolios of high sentiment and low sentiment stocks. In order to investigate whether portfolio returns drift in the short-term but reverse in the long-term, we then measure their return performances based on formation period of different lengths. Our results show that the cross-section of stock returns are affected by fund flows. Specially, they confirm that as sentiment is higher, stock returns drift upward in the short-term but reverse in the long-term.

並列關鍵字

Mutual fund ； Mutual fund flows ； Smart money effect

參考文獻

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