多角化對投資現金流量敏感度的影響

The impact of firm diversification on the investment-cash flow sensitivity.

洪詩婷(Shih-Ting Hong)

指導教授 ： 曹壽民

國立中央大學/管理學院/企業管理學系/碩士(2012年)

摘要

公司進行多角化可以同時帶來成本與效益,但對於公司價值的影響尚未有定 論。多角化帶來的成本當中,有一類型是由於多角化經營,使得公司變得更加錯 綜複雜、資訊較不對稱,導致代理成本增加。根據融資順位理論,當資訊具不對 稱性,使得外部融資成本增加,此時若有較好的投資計劃,公司則優先使用內部 資金,此效果將導致投資現金流量敏感度的增加。
過去研究裡,討論導致投資現金流量敏感度增加、多角化對公司績效影響的 文獻相當多,研究如何降低投資現金流量敏感度的文獻也不勝枚舉,但過去學術 界尚無將多角化與投資現金流量敏感度的關係加以連結。本篇對象為美國上市公 司,樣本選取期間為 1991 ~ 2009 年。探討多角化對投資現金流量敏感度的影響。 實證結果發現,有進行多角化的公司(包含國際多角化與產品多角化),其投資 現金流量敏感度較沒有進行多角化的公司高。進一步研究顯示,投資現金流量敏 感度會隨著多角化的程度而增加,也就是說多角化程度較高的公司其投資現金流 量敏感度也較高。
當公司進行多角化投資策略時,將使得投資現金流量敏感度增加,我們認為 這項調節變數可能是導致公司績效變差的原因。由於多角化使得投資現金流量敏 感度增加,未來公司若要進行多角化投資策略時,應多加留意多角化對投資現金 流量敏感度的影響,若能降低多角化帶來的資訊不對稱與代理問題,將能有效降 低其對投資現金流量敏感度的影響。

關鍵字

國際多角化 ； 產品多角化 ； 投資現金流量敏感度

並列摘要

This paper consists of America listed companies, over the period from 1991 to 2009. Our study investigates the impact of firm diversification on the investment-cash flow sensitivity. We argue that no matter the company is going through international diversification activities or taking industry diversification strategies. This study finds that , the impact of diversification on investment-cash flow sensitivity is significantly positive. Furthermore, empirical result indicates that the higher diversification firms have the higher investment-cash flow sensitivity.

並列關鍵字

Investment-cash flow sensitivity ； Industry diversification ； International diversification

參考文獻

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