航運企業之價值及其動因比較研究-以新興 V.S 裕民公司為例

A Comparative Study of Valuation and Value Driver in the Bulk Shipping –SINCERE Co.,Ltd.V.S UMING Co.,Ltd.

林劭遠(LIN SHAO YUAN)

指導教授 ： 黃德舜

國立中正大學/管理學院/企業管理學系/碩士(2013年)

摘要

由於散裝航運業受景氣影響非常之大，故經營者需要了解其產業的關鍵價值動因，
並且把資源最出最佳的配置並且在全球化的影響下，當一國發生危機所造成的影響通
常都是連動的，企業的經營者在做任何決策時應更加謹慎，並且更該思考企業該如何
永續經營以及替股東創造利益與持續提升企業價值，故本研究藉由兩家散裝航運公司
為研究對象，透過公司年報、台灣經濟新報資料庫，以自由現金流量折現法進行評價
進而深入了解企業的價值動因為何。
雖然兩家航運公司的主要價值動因為營收成長率，但背後反映的核心能力卻大不相
同，因為裕民母公司遠東集團跨足多項產業，使裕民能藉由總公司所蒐集的資訊而能
提早預判未來經濟趨勢，而提早做出船舶合約的安排，故推論裕民的核心能應在於攬
貨與船約的安排;新興有者近乎終生僱用制的企業文化以及與長約為主的經營模式，使
新興內隱知識能完整的傳承，再者長約經營模式強調船舶的低故障率，避免造成客戶
重大損失，所以推論新興的核心能力應在於對於長約市場的了解以及船舶維護以及船
舶故障危機處理的經驗。

研究結論如下:
一、裕民航運公司主要價值動因為:(1)營收成長率(2)資本支出率(3)毛利率、應收帳款週轉率、資金成本。
二、新興航運公司主要價值動因為:(1)營收成長率(2)資本支出率(3)資金成本(4)毛利率、應收帳款週轉率。
三、裕民航運公司依自由現金流量折現法評估的企業實質價值2012.01.02為:每股股價22元，當日市場收盤價為44.5元。
四、新興航運公司依自由現金流量折現法評估的企業實質價值2012.01.02為:每股股價23元，當日收盤價為25.6元。

關鍵字

自由現金流量折現法 ； 企業價值 ； 價值動因 ； 管理者品質

並列摘要

Global’s economy has an influence on the bulk shipping industry, so the company CEO needs to comprehend the key value drivers and allocates the resource rightly.Under globalization, each country has a close relation so the CEO made any decision mindfully and think how to creat the equity’s value.
In order to understand the value drivers of the two companies,we used DCF method to evaluate the two companies’intrinsic value and to analysis of the value drivers.
The two companies have the same value drivers but their core competence
is different. Uming’s parent company had long-term investment in many
different industries so that the UMING can acquire the newest information to
predict the trend of the bulk shipping.
According to this research,the result inferred that UMING’s core competence is managing the contract and operational capacity.SINCERE corporation has lifetime employment system and is good at the acquisition of long contracts.The SINCERE’s business model implicits that knowledge can pass down easily and need to have the low breakdown rate.

This research’s conclusions as follows:
1、The main value drivers of UMING: (1)sales growth rate;(2)capital expenditure;(3)gross margin percentage、receivable turnover ratio、WACC.
2、 The main value drivers of SCINERE: (1)sales growth rate;(2)capital
Expenditure;(3)WACC;(4) gross margin percentage、receivable turnover ratio.
3、The intrinsic value per share of UMING is $22 and compared to its market price is 44.5 on 2012,01,02.
4、The intrinsic value per share of SINCERE is $23 and compared to its market price is 25.6 on 2012,01,02.

並列關鍵字

CORPORATE VALUE ； VALUE DRIVER

參考文獻

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