權益評價模型之探討-以台灣市場為例

Extended Dividend, Cash Flow, and Residual Income Valuation Models in Taiwan Stock Market

陳奕鈞(Chen Yi Chun)

指導教授 ： 顏子瑜 ； 何加政

國立中正大學/管理學院/財務金融學系/碩士(2014年)

摘要

摘要

本文研究的重心將在股價模型的探討以及實證，一開始將介紹研究動機以及目的，接著是一些模型的假設，而主要的研究重心為將不乾淨盈餘的概念導入權宜評價模型中並且以台灣市場為研究主體。本文將會實證三個最具有指標性的評價模型：股利折現評價模型，現金流量折現模型，殘餘收益法，並且比較每個模型的準確度。

在第二章則會循序漸進地回顧一些相關的文獻，依序為評價模型的相關文獻、折現率的相關文獻、不乾淨盈餘 (Dirty surplus) 相關研究之文獻、最後是將不乾淨盈餘導入評價模型中，評價模型包含不乾淨盈餘 (Dirty surplus) 的相關文獻。

第三章介紹變數的定義以及概念，並且從標準版本的模型，導入包含不乾淨盈餘概念的變數去推導延伸版本的模型。

第四章為我們實證的結果，包含了所有七條迴歸式的結果顯著與否，並且用以實證在台灣市場，比較台灣市場的偏差程度來判斷延伸模型是否也適用於台灣，結果並沒有令人相當滿意，於是我們從資本市場的特性來探討，探討的面向分別是公司規模的不同、企業經營文化之差異、不相同的稅制、市場的效率性。

第五章為結論以及建議，我們的研究結果顯示延伸模型，可能會被市場的特性所影響其準確度，如在美國市場就相當適合延伸模型的使用，在台灣可能相對沒有那麼合適，最後是後續研究的研究建議，可以多著墨在折現率以及成長率上，或是測試不同國家的股市是否延伸模型也可以有相同的準確度。

關鍵字

股利折現法 ； 不乾淨盈餘 ； 權益評價模型 ； 殘餘收益法

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