股票發行與購回對股票報酬之影響

The Effect of Share Issuance and Repurchase on Stock Return

呂岳軒(Yueh-Hsuan Lu)

指導教授 ： 何加政

國立中正大學/管理學院/財務金融學系/碩士(2014年)

摘要

本篇研究係針對股票購回與股票發行之公司，探討其報酬績效表現，而過去實證研究結果指出股票發行後，未來報酬表現將較差，而股票購回時，未來報酬將較佳，但這些文獻在探討這些異象時皆是分別討論之，未有一同討論，而在參考國外文獻Pontiff and woodgate(2008)後，其所使用之淨發行因子（Net Issuance）可區別股票發行與股票購回之公司，故擬用該學者作法在台灣做出實證，觀察同一時期之股票發行與股票購回公司之報酬表現；此外將公司依NI分類後形成投資組合，進而創造RMI因子（購回者報酬減發行者報酬）觀察其是否對報酬具解釋力？是否能與Fama三因子齊名。研究結果為股票發行之公司報酬表現確實較股票購回之公司差，而RMI因子對異常報酬具部分解釋力且亦較Fama三因子與動能因子顯著，此外其對市場大盤報酬、HML也具有預測能力，當股票發行公司報酬表現較購回公司差時，市場報酬將會下降，此可能與發行公司之管理當局擇時有關，即在股票市場股價普遍被高估時，管理者會透過發行活動進行擇時，隨後市場報酬將會表現差，另外市場波動度會影響NI因子的顯著性，市場波動度愈高，則NI較顯著，此亦與公司管理者之擇時有關。

關鍵字

調整之流通在外股數 ； 股票發行 ； 股票購回 ； 淨發行因子

並列摘要

無資料

並列關鍵字

adjusted outstanding shares ； stock issuance ； stock repurchase ； net equity issuance

參考文獻

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