投機性交易與股市波動度

An Empirical Investigation on the Impact of Speculative Trading on Stock Return Volatility

羅文志(Wen-Ze Luo)

指導教授 ： 辛敬文

元智大學/管理學院/管理研究所/碩士(2000年)

摘要

投機交易對市場的影響一直以來就是財務研究很重要的一環，然而究竟投機交易是否會對市場造成不安定，至今仍無定論。Friedman(1953)認為投機者只有非理性的情況下才會對市場造成不安定。然而，Hart and Kreps(1986) 認為投機者在進行投機交易都是完全理性情況下，仍然會造成市場不安定。因此，本文主要探討未知訊投機交易(uninformed speculative trading)對股價報酬波動度之影響。在波動度定義方面，則以歷史波動度、TARCH-M、報酬率絕對值作為波動度之實證替代變數。並考量融資使用率、外資淨買賣超、成交量等對波動度產生的影響，並將摩根台股投資組依產業與市值規模分類，藉以瞭解市值規模與產業是否會影響未知訊投機交易與股價波動度之關係。
首先，本研究發現未知訊投機交易中，當日沖銷交易行為確實會增加股價報酬波動度。亦即，不考慮基本面、以實現短期利差為主，經由信用交易管道的投機交易，會造成市場不安定。
然而，未知訊投機交易中，非當日沖銷之融資買入量會顯著影響股價波動度。但是，融資買入變數與波動度並非一致性地為正相關或負相關。亦即，對未來有樂觀預期的未知訊投機交易不一定會增加股價波動度。
另外，就產業別而言，發現未知訊投機交易中，非當日沖銷的融資買入交易行為會減少電子產業之股價報酬波動度，但是卻會增加金融產業的股價報酬波動度。將公司依市值分類情況下，發現未知訊投機交易中，非當日沖銷的融資買入交易行為會減少小市值的公司的股價報酬波動度。
在使用不同的波動度衡量時，歷史波動度與條件波動度有較一致性的結果，而以報酬絕對值為波動度衡量時則有較大的差異。

關鍵字

歷史波動度 ； 報酬絕對值 ； 融資使用率 ； 投機交易 ； 成交量

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無資料

並列關鍵字

TARCH-M

參考文獻

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